どのような心配の壁？

市場が心配の壁を登るという古い格言は、歴史的証拠に根ざしています。歴史は、強力な集会中の一般的な気候は、条件が依然として負であり、投資家の大半が弱気で悲観的な状況が最も多いことを示しています。株式や社債市場は3月初旬から懸念を抱いている。

金曜日、労働統計局は、7月に米国が24万7000人の雇用を失い、9.4％の失業率を記録したと報告した。 S＆P 500指数で計測された株式市場は、3月9日の低水準から50％上昇し、1年ぶりの高値をつけた。雇用統計は、リーマン・ブラザーズは昨年9月、金融危機のピークを突破した。

歓迎されたニュース

確かに、このニュースは改善の歓迎の兆候でした。しかし、企業およびハイイールド債券スプレッドは既にリーマン・プレミアム・レベルに戻っているため、金曜日のデータで明らかになった回復の大半は既に価格設定されているとの見通しを示している。市場は上昇する。私たちはまだそこにいませんが、近づいているかもしれません。

長期的な弱気相場が続いた後、米国個人投資家協会の調査では、過去2週間の感情の変化が反映され、投資家の多くは弱気よりも強気になっています。多くの投資家が弱気のままで、改善の背景にまだ買い込まれていない環境は、心配の壁を登るために不可欠な要素です。投資家はあまりにもポジティブになっていると調査で示されていますか？未だに。雄牛は1年以上に渡って最大の雄牛数を上回っていますが、過去数年間の株式市場の終結時よりも雄牛と雄牛の間の広がりは小さくありません。感情の転換は目覚しいものでした。投資家は不況下での価格設定から典型的な景気後退までわずか5ヶ月で回復しました。 3月の大部分に耐えられないような心配の壁は、天国への階段に変わった。しかし、次のステップはインフレの復帰につながる可能性があります。インフレ圧力を引き起こし、連邦準備制度に回復に不可欠な異常な戦略を撤回させ始める可能性があるため、信用市場の経済と状態に関するニュースがあまりにも多すぎると悪いニュースになる可能性があります。

例えば、10年間の財務省の利回りは、労働市場のデータが発表された後に上昇し、先週の40ベーシスポイント上昇した。国庫利回りの上昇は住宅ローンの上昇をもたらし、住宅市場の最近の安定化に拍車をかける可能性がある。加えて、FRBの先物市場は、今後数四半期内に金利上昇の可能性が高まる中で価格に移行した。連邦準備理事会（FRB）がインフレ懸念を抑えようとしていることから、8月12日の今週の連邦準備理事会（FRB）会合から出された声明は、出口戦略のいかなるシグナルについても精査される。連邦準備制度理事会の出口戦略が早すぎると、回復は自立しない可能性がある。

特に、ドルは金曜日に上昇し、インフレ懸念の影響を受けていない成長見通しの改善による市場の動きを示唆している。インフレの戻りが投資家にとって重大な問題であった場合、ドルは低下していたであろう。

証拠によると、株式市場はまだ50％の上昇の後でもいくつかの追加的な上昇があり、インフレ懸念はまだ上昇を覆いませんでした。しかし、社債、特に高利回り債券は、あまりにも早すぎるのですか？

債券の方向性

2007年10月の株式市場のピーク以来、ハイ・イールド・ボンド・スプレッドとS＆P500の方向性の間には2つの相違がありました。これらは、昨年末、ハイ・イールド債券が保留中の自動車倒産その後、株式市場の経路に戻って修正されました。第2は、リーマン・プレミアム・レベルまでスプレッドが戻ってきたことで高水準の債券パフォーマンスが上昇した現在、株式市場のラリーはそれほど強力ではなかったため、現在行われています。株式は、リーマン・ブラザーズの失敗に先立つ水準を大幅に下回っている。

高水準の債券が再び過剰反応した場合、この時点でポジティブなパフォーマンスになる可能性がありますが、スプレッドがS＆P500が示唆する水準まで拡大すればパフォーマンスが低下する可能性があります。あるいは、流動性の回復は、銀行システムのソルベンシーがはるかに大きい債務者が債券保有者に債務を支払う可能性がある一方で、株主に帰属する利益の伸びがやや不透明なことは確かです。我々は、後者の性能格差の説明が最も可能性が高いと考えている。信用市場における治癒は、高い利回りスプレッドの大幅な拡大を招くほど十分に逆転する見込みはないが、トレジャリーに対する8％の利回り優位性は魅力的な投資を提供する。当社は、第2四半期中に追加されたエクスポージャーを維持しながら、ハイ・イールド債券および株式、特に小口および新興市場株式を引き続き推奨している。

重要な開示

• この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
• 国際市場や新興国市場への投資には、通貨変動や政情不安などのリスクが伴う可能性があります。小型株への投資には、ボラティリティの上昇や流動性の低下などの特定のリスクが含まれます。株式投資には元本の損失を含むリスクが伴う過去の業績は将来の業績を保証するものではありません。
• スモールキャップ株は、より確立された企業の証券より高いリスクの対象となる可能性があります。スモールキャップ市場の流動性が低いことは、これらの投資の価値に悪影響を与える可能性がある。
• 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券の価値は、金利の上昇に伴い低下し、可用性と価格の変動に左右される。