先週の雇用統計は、連邦準備制度（FRB）を大規模な債券購入に一歩近づけた。 9月の雇用統計は、コンセンサス予想よりわずかに弱かったが、FRBの政策立案者に経済が別の薬の恩恵を受けないと納得させるほどには程遠い。 FRBの債券購入はますます可能性が高いように見えるが、FRBがそのようなプログラムをどの程度正確に実施するかについての多くの疑問が残されている。債券市場参加者が金利ターゲティングの可能性を議論したことから、先週、新たなシワが発生した。債券購入の可能性は、質の高い債券価格に引き続きプラス要因となる。我々は、より経済的に敏感な債券がFRBの買収により多くの利益をもたらすと考え続けている。
中間財務省は、9月の雇用統計がFRBに大規模な債券購入に一歩近づくのを促したため、財務省の通貨高は引き続き高まり、利回りは0.07％低下して0.15％となった（ブルームバーグ）。トレジャリー・インフレ・プロテクティブ・セキュリティーズ（TIPS）の価格は、FRBの買い物が将来のインフレを生み出すことを前提に投資家がインフレ保護を求めているため、従来の財務省証券よりもさらに増加した。 FRBの購入がより経済的に敏感な債券にプラスと見られるため、投資適格社債とハイイールド債の利回りは週に低下した。
金利ターゲティングの概念は、連邦準備理事会（FRB）が大規模な債券購入を実施する際に目指す新しいしわとして浮上した。金利目標の下では、FRBは本質的に特定の財務省証券の利回りの上限を設定しようとしている。例えば、連邦準備制度理事会は、10年財務省の2.0％の上限、または5年債の1.0％の目標を目標とすることができる。レベルは変わるかもしれないが、焦点の満期は2年から10年
これらの有価証券は住宅ローン、自動車ローン、住宅担保信用枠などの消費者ローンのベンチマークであるため、宝庫である。
金利ターゲティングの潜在的な利点は次のとおりです。
クラリティ：
特定の利回り水準を述べると、市場金利を一般的に下げる目的で財務省の買い物を単に行うのではなく、連邦機関の目的をより明確にする。現在の金利がFRBの目標からどのくらい離れているかに応じて、投資家はFRBが希望金利を達成するためにどれだけの力を発揮しようとしているかを知ることができます。利回りが目標をはるかに上回り、逆に投資家がFRBの買収を期待して買い取った場合、投資家は売却を控えることになります。このようにFRBは、目的を追求し、おそらく公開市場で多くの債務を購入することなく同じ政策目標を達成するために、債券市場を味方として活用することができます。
コスト：
利回り目標を発表することにより、FRBは特定の金額を発表する必要はないかもしれない。目標を設定することで、FRBは必要な時に市場に参入し、望ましいレートを達成することができます。欧州中央銀行（ECB）は、厄介な欧州国債の購入に関して同様の論理を追求した。買収は当初は相当量であり、引き続き恐れが減るにつれて先細りとなり、政府はセカンダリ市場で効果的に資金を調達することができ、その後、一部の発行体の間で懸念が表れて9月に増加した。
FRBのバーナンキ議長はすでにオプションとして金利ターゲティングの承認を表明している。バーナンキ議長は2002年の有名な演説で、「デフレ：ここでは起こらないことを確かめる」と述べ、財務省の利回りを下げる方法として金利ターゲティングを「好む」と述べ、公的および民間部門の貸付金およびその他の債務。
大規模な債券購入プログラムは、投資適格社債やハイイールド債など、より経済的に敏感な部門の利益に貢献する可能性が高い。 2008年後半に連邦準備制度理事会は、FRBの金利を0.0％から0.25％の範囲に引き下げ、財務省の購入による既存のMBS（Mortgaged-Backed Securities）の購入を追跡した。 2009年を通じて、これらの措置により、投資家はより高い収益を求めて長期の満期を迎えました。これにより、ドミノ効果が生まれ、政府債券投資家は企業の利回りの高い企業や高利回りの債券を購入することになりました。大規模な債券購入プログラムは、利回りの高い債券市場の利回りの高い投資家のための魅力的な検索ほど、今度は同じ影響を及ぼすと考えられます。さらに、利回りの低下は、投資適格および高利回り発行体の既存の傾向を、低金利債務を伴う既存の債務の借り換えによって拡大し、それによって全体的なコストを低下させる。
3週間は、11月2日の連邦準備理事会（FRB）の次回の政策決定会議まで残っているが、債券市場はすでにFRBの作業を開始している。 8月10日以来、連邦準備制度理事会（FRB）は、MBSからの収入が財務省証券に再投資されると発表したとき、財務省の価格は上昇し、利回りは0.20％から0.40％に低下した。 FRBがインフレ率が目標を下回っていると指摘した9月21日のFRBの政策決定会議の後、利回りの低下の半分が生じた。
FRBが債券買い入れについてどのように考えているかは分かっておらず、不安定な状況に陥る可能性があるが、大規模なFRBの買い入れの見通しは、高水準の債券価格を支持し、利回りを低く保つのに役立つ。我々は、10年財務省の利回りは、Fed買収の「方法」についての明確性が今後数週間で明らかになるまで、2.0％から2.5％の範囲内になると考えている。 FRBの見通しを踏まえると、高水準の利回りは依然として低く、利回りの上昇は限られていると予想しています。したがって、10年物利回りの上昇はFRBの買いが可能である限り、2.75％または3.00％に制限される見込みです。
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- ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的には洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券の価値は、金利の上昇、利用可能性、および価格の変動に伴い低下する。
- 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば固定利率および固定元本額を提供する。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
- モーゲージ担保証券は、クレジット、デフォルトリスク、期限前リスク、期限前リスク、期限前リスクの反対、および金利リスクよりも早く元本を返済する場合にコールリスクとよく似た前払いリスクが適用されます。
- 財務省のインフレ防止証券（TIPS）は、米国政府によって保証された実質収益率を提供しながら、元本が消費者物価指数に基づいて半年ごとに調整されるため、ポートフォリオのインフレリスクを排除するのに役立ちます。
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