以下は私の会社LPL Financialによって発行された研究報告書です。
この作品のタイトルが示唆するものとは異なり、私たちは有名な1966年のスパゲティ西洋映画の続編については議論するつもりはありません。その代わりに、金融市場の最近の動向に焦点を当て、方向性とリスク・プロファイルを決定するために市場が常に3つのインプットをどう評価しているかを再検討する予定です：ポジティブと見なすもの、否定的なもの、 。この真の脚本では、キャラクターは 良い、 悪い そしてその 行方不明。遅くともBadが3つのインプットに最も影響を与えているとは誰も主張することはできませんが、これらの3つの要因のダイナミクスと市場がどのように評価して重視するかを理解することが重要です。
論理的に見えるものとは対照的に、市場は景気後退を後退させ、前進する姿勢に移行するよりも、「良い」という価値観を持つ必要はありません。実際には、市場が前向きのマシンであることを考えると、暗くなってから改善が始まるまで待たずに、トンネルの終わりに光を見るだけでよいのです。第2次世界大戦後の景気後退をみると、S＆P 500指数で25％の潜在的な潜在的可能性を持ち、景気後退が終われば株価は常に底をついており、不況の終わり
だから、市場は、いつそれが恐怖から機会に移行するように促す良いと悪いのバランスを見出すのだろうかという疑問が残っていますか？この移行が私たちに今あるとのLPL Financial Researchの意見です。これはメディアによって報道された多くの否定的な見出しに矛盾するかもしれませんが、事実は、市場で起こっている良い事の速度が増している一方、悪い速度は減速しているということに変わりはありません。市場がいつ改善するかについての変曲点は、悪いことが悪化するのをやめ、良いことが始まるタイミングを取り囲んでいます。
いいもの
改善がより頻繁になる
グッドについては、ほんの数ヶ月前よりも少し早くそれが少しずつ見え始めています。景気刺激策のパッケージと差し押さえの救済が承認され、私たちは後半に小売販売、賃金、およびインフレデータに関するいくつかの奨励ニュースを得た。さらに、ボラティリティが緩和され、信用市場の流動性が改善された。以下では、良いニュースが芽生え始めている地域のいくつかを探っています。
1.政府の刺激パッケージ
米国政府は、経済状況の深刻さを理解しているようであり、これまでにないレベルで行動を起こし始めています。既存の景気刺激策を強化し、新たな景気刺激策を創出することにより、
オバマ政権は、経済を開始し、その後、金融市場を跳躍するために以下を制定しました：
- 2009年のアメリカの復興と再投資法（一般的には景気刺激策として知られている）
- 2008年の緊急経済安定法（一般に銀行救済措置として知られている）
- 不良資産救済プログラム（不良資産の購入）
- 長期資産担保証券貸付ファシリティ（資産担保証券の保有者）
- 差し押さえ緩和計画（住宅ローン救済計画）
これらのプログラムが効果を発揮するかどうかは時間だけで分かりますが、金融市場はそれを肯定的と考えるべきです。例えば、非党派議会予算庁（CBO）からの初期見積もりに基づけば、景気刺激策は、2009年にGDPに1.4％から3.8％の間で追加されるべきである。また、連邦準備理事会は、30億ドルから4ドル毎日モーゲージ担保証券を保有しています。これらの行動は、政府の政策が市場の感情、そして最終的に経済に利益をもたらすべきであることを示唆している。
2.企業債券市場の改善
信用市場は信用収縮の震央にあり、引き続き回復の道を歩む重要な道標となりました。信用市場は企業のリスクと生存性に関する市場の見通しの最も良い兆候の1つであるため、回復を促すには、この面での改善が不可欠です。良いニュースは、遅れてこの正面に非常に肯定的な兆候があったということです。社債は2008年第4四半期以来顕著な改善を示しています。投資適格社債の平均利回りは、比較可能な国債よりも5.8％から4.8％に縮小しています。ハイ・イールド・マーケットは、トレジャリーの平均利回りが22％から17％に下がるなど、大幅な改善を見せました。これは、投資家がリスクを前提にしてより少ない報酬（低い利回り）を引き受けることを喜んで示唆していることから、利回りのスプレッドが低いことを示すため重要です。これは、信用市場が地平線の改善景観を見ているという明確な兆候です。新たな発行は、両方の市場で大幅に取り上げられ、別の奨励兆候である。
銀行貸出市場の健全化と流動性の改善
市場の衰退に大きく寄与した要因の1つは、流動性の逼迫であり、その結果、銀行間貸出を実質的に停止させた。しかし、ここ数ヶ月にわたり、この前線は非常に好調な傾向にあり、流動性が改善され、信用市場が回復していることが示唆されています。これを説明する最良の尺度は、3ヶ月LIBORから3ヶ月T-Bill利回りを差し引いた流動性の指標であるTED Spreadです。この措置は引き続き高水準で、過去平均である0.3％を大幅に上回っていますが、最近の歴史的高水準の劇的な改善が見られ、銀行貸出市場にとって好調な傾向が示唆されています。これらのプログラムが効果を発揮するかどうかは時間だけで分かりますが、金融市場はそれを肯定的と考えるべきです。
悪い人
まだ悪化しているうちに、いくつかの指標が安定化の兆しを見せている
悪い人はあまりにも多く、市場の多くの分野からの否定的なニュースの速度は遅くなり始めています。多くの経済指標は依然としてマイナス方向を指摘していますが、ここでの顕著な発展は、ニュースの下振れが減速し始めていることです。市場は「完全にクリア」が鳴り、すべての悪いニュースが蒸発するまで待たないことを忘れないでください。むしろ、市場は、マイナス要因が減少しており、段階的に回復し始めている指標を探しています。負のトレンドを継続しているが、速度の低下と安定性の上昇を示している経済のいくつかの重要な分野には、
1.住宅市場
米国は、現在、約4年間住宅市場を抱えている。住宅市場は依然として弱含みの兆しを見せているが、さらなる減速ペースは緩慢になっている。近くのチャートが既存の住宅販売を示していることに注目してください。依然として下向きの軌道にあるが、下降局面のペースは遅くなり、さらに重要なことに、最近数ヶ月にわたる安定化の兆候が明らかになった。
2.大量レイオフ
景気後退の中で見るべき重要な措置の1つは雇用です。 LPL Financial Researchは、失業者が2009年の大半にわたって上昇し続け、2010年初めにピークに達すると予測しています。しかし、失業率の緩和が始まっている兆候が出てきています。 1つの措置は、米国企業による発表されたレイオフの総数を累計する指標である大量レイオフを調べることです。最近発表されたレイオフの急増は、安定化の兆しを見せている。 2009年の残りの期間を通じて、発表されたレイオフの数は引き続き増加すると予測していますが、速度は減速の兆しを見せており、「悪化」しています。
3.小売販売
私たちが期待できることが1つあれば、米国の消費者は「かゆみ」が無視できないほど短期間だけ支出を止めることができます。小売消費者が返済し、家計が支出を抑制し、経費を削減し、負債を返済することで、自らのバランスシートを活用し始めたことは間違いありません。近くのチャートによれば、2000年から2002年にかけての景気後退局面においても、消費者は緩やかな動きを見せているだけでなく、逆転した消費もあります。しかし、昨年、消費者は劇的に削減しました。しかし、この傾向は安定しているように見えます。消費者の需要が減少を止め、おそらく上昇する可能性があることを考慮すると、低価格のビジネスインベントリ（私たちが購入する棚の物）は生産の増加につながる可能性があります。
失われた
パズルの最後の部分
今、あなたは自分自身に尋ねているかもしれません。なぜなら、良いものと悪いものとの間の平衡が本当によりポジティブな（または少なくとも負のものではない）バランスに変わったら、なぜ市場は改善していないのでしょうか？それは第三の要因のためです：行方不明。現時点では、2008年11月20日の市場安値に戻って、さらにはそれよりもわずかに下回った株式の主要な触媒となっているこの市場には、明確な空白があります。残りの未解決の疑問は、政府の多くの景気刺激策と救助措置の詳細、そして金融サービス業界の将来の状況を概ね取り巻いています。
- 銀行はさらに資本増を必要としているか？
- 銀行は国有化されるのだろうか？
- 最近のシティグループの変革は、銀行業界の残りの部分を処理するモデルになるのだろうか、それとも単なるオフラインだったのだろうか？
- 銀行のバランスシートから毒性資産を取り除く計画は何ですか？
市場の残念な質問への答えが出てくるのは私たちの信念です。オバマ政権は市場が詳細を待っていることを知っており、財政と金融政策を通じて金融市場を改善するという計画の高水準の記述は、市場が快適。私たちは詳細を求めている「ショー・ミー」市場にいます。これらの欠落した詳細が明らかになると、市場は再び良いペースのペースと悪いニュースのペースに注目して焦点を絞ることができます。主な失われた「ミッシング」の2つには、
1.トレジャリー・キャピタル・アシスタンス・プログラムの詳細
財務省は、米国政府が銀行を国有化する可能性があることを懸念し、これらの機関の普通株式を無価値にすることを懸念している。政策立案者はこれらの投資家の懸念を鎮圧しようとしている。しかし、政府が経済ストレステストに合格しない銀行の国有化の可能性がある財務キャピタル・アシスタンス・プログラムの詳細を発表するまで、金融市場は不安で緊張し続ける可能性が高い。
2.政府の刺激パッケージの詳細
良いニュースは、政策立案者が住宅所有者を対象としたものから金融システムに焦点を当てたものまで、複数の景気対策パッケージを通過させたことです。残念ながら、アナウンスの外では、計画がどのように機能するか、誰が管理するのか、実際の利益が見られるか、そしてリリースの正確な時間枠については、ごくわずかです。政策決定者がこれらのパッケージに関する詳細を確定し、市場がそれを認識するまで、ボラティリティは残るでしょう。
結論
市場とこの経済には未だに橋がありません。しかし、グッドが良くなるにつれ、バッドは減少し、ミッシングは答えが出て、市場の改善の背景が確立されるというLPL Financial Researchの見解です。これらの再テストの課題とそれに続く小さな勝利は、市場の底を築くものです。現時点では、2008年11月20日の市場安値に戻って、さらにはそれよりもわずかに下回った株式の主要な触媒となっているこの市場には、明確な空白があります。市場の残念な質問への答えが出てくるのは私たちの信念です。オバマ政権は市場が詳細を待っていることを知っている。市場とこの経済には未だに橋がありません。しかし、Goodが良くなり、Badが減り、Missingに答えが出てくると、LPL Financial Researchの見解では市場の改善の背景が確立されるだろう。
〜によって ニックボレン
過去の業績は将来の業績を保証します。すべての証券の市場は、売却時に投資家が元本を失う可能性があるような変動の影響を受けます。
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