これは、連邦準備制度理事会が目標とするFederal Funds率を0.00％から0.25％に維持したときの先週のFOMCの会合からのメッセージであり、例外的に低い金利が長期間持続することを再確認した。連邦準備制度理事会はまた、2010年3月までのエージェンシーモーゲージ担保証券（MBS）プログラムを2009年末の元の終了まで延長し、1兆2500億ドルを購入することを約束した。同様に、政府機関の債務の購入も2010年3月まで延長され、連邦準備制度理事会（FRB）は2000億ドルまで買うことができると述べた。
低FRF金利は、すべての高品質短期債券利回りを非常に低く保ち、投資家をより長期の満期債に押し込む。債券投資家は、6ヶ月のt-手形利回りが0.20％を下回ることで、0.98％で2年債に移行し、利回りをほぼ5倍にすることができます。投資家は、t-手形やその他の短期金融商品の利回りが低いことと、2年債が金利変動に対して比較的敏感ではないという事実を考慮して、この取引を行う意欲がある。通常は2年債に焦点を当てる投資家は3年証券にまで拡大します。要するに、短期金利の低水準は、より高い利回りを求めて投資家をより長期の満期に押し上げる。
連邦準備制度の約束
連銀の金利を低水準に維持しようとしている連邦準備制度理事会（FRB）のコミットメントは、より長期の債券への転換に対する投資家の信頼感を高めている。 FRBは、金利上昇の前にこの用語をうまく取り除いて、投資家に政策の転換を十分に通知するだろう。連邦準備制度理事会は6週間ごとに会うので、これは数ヶ月に及ぶ可能性があります。 FRBが2010年後半まで金利を引き上げるとは考えていません。
連邦機関のMBSと政府機関債務の継続的な支持は、国債への利回りスプレッドを非常に狭く保ち、投資家の企業債、高利回り、新興市場債務などの高利回り債券セクターへの動機付けを可能にします。連邦機関の購入は、MBSと代理店の双方の利回りの幅を狭める主な要因の1つでした。両方のセクターの利回りスプレッドは、歴史的に狭い水準にとどまります。 MBS証券の平均的な現在のクーポンは、同等の国債に対して0.90％の利回り優位性を提供し、政府機関は満期に応じて0.10％から0.45％の利回り優位性を提供します。狭い利回りスプレッドは高い評価を反映しているが、連邦準備制度理事会が買い続ける限り高いままでいる可能性が高い。
高いMBSと代理店の評価は、投資家を過去の比較で安価なままでいる分野に投資するのを助けました。投資適格社債は、トレジャリーへの平均利回りスプレッド2.2％を有しており、これは過去の平均1.5％を上回り、特にMBSスプレッドよりも大きい。同様に、8.1％の高利回り債券の利回りスプレッドも5.6％という歴史的平均をはるかに上回っています。 3.4％の新興市場債務の平均利回りスプレッドは、長期平均の5.0％を下回っていますが、過去5年間の平均スプレッド3.2％を上回り、全体的な信用度が高くなるにつれて関連性が高くなります。新興市場債務の信用度は、10年前のBBB対BBBの平均格付けで改善しました。
大量の財政供給やFRBの支援がないなどの潜在的なリスクは存在するが、短期的には上記の2つの要因によって支配される可能性が高い。重い発行は6月初旬から財務省市場にとって問題ではないが、利回りを押し上げる要因となる可能性がある。連邦準備制度の支援の終結は、債券市場を混乱させる可能性があり、金利上昇につながる可能性があります。 10月に終わって終わりを迎えているFRBの買いは、今のところ金利水準に影響を与えていない。しかし、FRBの買いがないことは、たとえ控えめであっても、11月に悪影響を及ぼす可能性がある。
MBSのもう一つの見方
FRBの買いはMBS市場で最も重要なもので、購入額は市場の約25％にまで及ぶ。連邦準備理事会（FRB）もMBS市場での買いが先細りになる。当初、影響は軽微ではあるが、時間が経つにつれて、重要な市場の存在が徐々に取り除かれると、より安い評価（より広い利回りスプレッド）につながる可能性がある。現在企業や高利回りの債券に投資されている投資家は、相対的な魅力に応じてエクスポージャーを再考する可能性があります。
しかし、短期間では、満期固定社債への移行と格付債の引き下げが継続していると考えています。一例として、FOMC発表の翌日には、7年財務省債券オークションは強い需要を満たし、過去2、5年債のオークションで目にしたものよりも優れています。連邦準備理事会（FRB）のコミットメントは、投資家に満期を延ばす自信を与え、財務省の財政支出のもう一つのラウンドが邪魔にならないように支援した。さらに、今後5週間にわたって、財務省は補助財政プログラム（SFP）を廃止している。 SFPは、昨年秋に信用危機に対応して開始され、マネーマーケットで十分な流動性を確保しています。財務省はt-請求書の再発行を決定しておらず、t-請求書市場が約10％縮小したことにより、1,850億ドルが主に市場に返還される。この新しい現金は、短期利回りにさらに下向きの圧力をかけ、満期を延ばしたり、高利回りの確定利付証券に移行するよう動機づける。
本質的に、FRBは本質的に現在のレンジバウンドの利回り環境を支え続け、投資家が債券市場でリスクを取るよう動機づけている。潜在的なリスクに留意していますが、この背景は、社債、高利回り、新興市場債務などの債券市場のリスクの高い部分については引き続き良好な結果をもたらします。
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