新しい地方債の発行総額は2010年に記録的なものになるかもしれないが、投資家の実際の話は新規発行の組成である。ウォールストリートの予測は、2010年の新しい地方債発行で4,150億ドルから4,500億ドルに及んでおり、ほとんどの予測はその範囲の上限に向かって集中している。
したがって、2010年の新しい地方債発行により、2007年の新規発行額は4,350億ドルになる可能性がある。供給は地方債のパフォーマンスの最も重要な要因の1つであり、管理可能な供給は2009年に良好なパフォーマンスを生み出すのに役立った。
問題は何ですか？
新規債券の発行は、債券の価格設定や利回りに影響を与える需給動向に顕著な影響を与えることができるため、重要です。債券は満期日があり、新規発行は市場においてより一定の要因であるため、株式市場に比べて債券市場での新規発行が重要である。さらに、債券（例外はほとんどありません）は取引所に上場しておらず、取引は店頭で行われており、需給変動に敏感です。
しかし、ほとんどの地方債投資家にとって重要なのは、伝統的な免税発行額のドル額です。 2009年以前は、課税可能な地方債発行は地方債発行総額の平均5％でした。 2009年には、BAB（Build America Bond）プログラムのおかげで、課税可能な地方債発行額が地方債発行総額の20％に達しました。 BAB発行は2010年に1,000億ドルを超える可能性があり、一部の見積もりによると140億ドルに達する可能性があります。 2010年の全市自治体発行の450億ドルの高い見積額から100〜140億ドルを差し引くと、伝統的な免税発行のために3,150億〜3,500億ドルの範囲が残る。この水準は、2009年の非課税発行の3,250億ドルとほぼ同じです。 2010年に免税発行額が3,500億ドルに達すると、それは2004年以降、依然として最低水準になるだろう。
したがって、伝統的な非課税債券市場は、需要が引き続き高まると予想される2010年には、成長はほとんど見込めないと予想されます。すでに多くの州で2010年の税率が引き上げられている。国家レベルでは、トップ税率は2010年末現在の35％から39.6％に戻っています。また、人口統計は非課税所得の投資家基盤の拡大を反映しています。
ビルドアメリカン・ボンド・プログラム
BABプログラムは、2010年末の現在の期限を超えて延長されることが広く期待されているが、BABプログラムをさらに拡大すると、免税債の数がさらに減る可能性がある。議員は現在、BABの新規発行が既存の免税債を借り換えることを可能にするかどうかを決定している。このような条項が追加されると、BAB発行はさらに増加し、伝統的な非課税債券の供給をさらに減少させる可能性がある。
BAB債券の発行は市場で好評を得ている。 BABは、比較的格付けの高い社債よりも若干高い利回りを示している。利回り格差は2009年4月にBABが当初開始された時と同じくらい広いものではないが、差額は課税可能な債券投資家、特に外国のバイヤーにとって魅力的であり、既存の社債保有を多様化させようとしている。
BABの発行は、地方債市場の長期的な部分に大きな影響を与えます。 BABは、より長期の満期債を必要とするインフラストラクチャおよびその他の長期プロジェクト向けに発行されます。さらに、長期債券は短期債券ではなく、短期債券が短期国債よりも安価に評価されるため、長期BAB発行は州および地方自治体にとってより経済的に有利です。約95％のBABは10年以上の満期を有する。結果として、供給への影響、またはそれの欠如は、長期的な地方債にさらに大きな影響を与えるだろう。これが中長期の満期の地方債を引き続き支持するもう一つの理由です。 2010年の見通しで述べたように、BAB発行の動向は、長期金利の上昇の見通しに対して長期の市町村が弾力性を発揮すると考えている主な理由です。
新規発行は、課税市場と比較して需給動向の変化に対してより敏感であるため、地方債市場において特に重要である。個人投資家は、個人債券を介して直接または相互資金を介して間接的に市場の大部分を占めている。新規の地方自治体発行が、個々の投資家の需要が比較的弱い時に供給が急増すると、債券価格が下がり、利回りが上昇する可能性があります。逆に、需要が堅調で、新規発行が比較的軽微または存在しない場合、結果として債券価格が上昇する可能性がある。
課税対象債券はどうですか？
一方、課税市場は、完全に投資され、目標とされた投資ベンチマークに近づくことが義務付けられている機関投資家によって支配されています。機関投資家はより幅広く多様化する傾向にあり、満期の債券を常に新しい債券に再投資しています。これは、条件に関係なくより安定した需要を創出し、特定のベンチマークや割当ではなく金利の水準に大きな影響を受ける個人投資家に対して課税対象市場の感応度を低くします。
この動向は、地方自治体の市場が歴史的に金利上昇にあまり敏感でないことが証明された主な理由です。逆に、地方自治体の市場は、金利が下落した場合に、国庫利回りの動きにしばしば遅れをとっている。
新年が始まると、地方債投資家は、地方債発行の潜在的な記録年の見出しを見ることになります。しかし、伝統的な非課税債券の発行は過去数年間の最低水準に近くなるだろう。 BABの発行と潜在的な拡大の結果として、税率の引き上げと投資家ベースの増加と相まって、非課税の債券供給が減少したことは、2010年に引き続き2009年の地方債に有利な需給バランスが続くことを示している。長期的な地方債の評価や供給問題がより好ましい背景を提供している。
重要な開示
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- 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
- 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は利息として減少する
- 料金は上昇し、利用可能性と価格の変更があります。
- ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的には洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。
- 国際および新興市場への投資には、通貨変動や政治的不安定性などの特別なリスクが伴い、すべての投資家にとって適切でない可能性があります。
- 株式投資には、元本の喪失を含むリスクが伴う。
- ミューチュアルファンドへの投資には、プリンシパルの損失を含むリスクが含まれます。専門産業セクターへの投資には追加のリスクがあり、これは目論見書の概要である。
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