配当はウォール街で最もホットなものですが、常に質の高い投資を見つけるうえで最も重要な部分ではありません。
より慎重な時期には、企業は配当政策全体に基づいて評価されました。投資家はあなたが配当を偽造することはできないことを知っています。会社は現金を持っているか、そうではない。 2001年には、非金融会社の20％未満が投資家に配当を支払った。 20年前の上場企業のほぼ3分の2が配当を支払った。
だから、いつ配当が投資の決定要因になるのでしょうか？
アカデミアと現実の配当
金融学者は、投資家が配当政策が重要ではないと考えている。収益は現金で返済するか、株式買戻しで返済するか、または単に貸借対照表に計上することができます。正味効果はおそらくゼロである - 完全に効率的である、市場はバランスシート上のより多くの現金または公開市場のより少ない株式を修正するべきである。
実際には、私はこの事実がそう簡単に作られるとは思わない。時間の経過とともに、現金で収益を保有する企業は、投資家がむしろ自社のポケットに収める資産に過ぎず、過剰な管理者や株主の恵まれない支店員から安全です。さらに重要なのは、上場されている現金ボックスは、上場されている普通株式会社ではなく、上場企業を所有したい投資家にとってはほとんど役に立たないことです。
私の見解では、配当が合理的な評価を実現するための触媒として役立つ場合にのみ、配当は重要になります。企業が獲得した現金を保持することを選択すると、企業は非常に簡単に過小評価を受けることがありますが、ウォールストリートはすぐに大きな配当性向で耳を傾けます。
価値の実現
単純な現実は、多くの企業が公的市場で生まれ、最終的にそこで死ぬだろうということです。出生と死亡の間で株価は上下するだろうが、IPOから倒産する投資家の場合、残る唯一のものは同社の人生を通じて受け取った配当である。
最終的には、企業が私有化の対象となるには大きすぎる巨人となったときには、配当政策が最も重要だと思います。企業は、その価値に基づいてプライベートオーナーに評価されることになっています。
分割線は何ですか？
配当を支払うべき会社に私自身の完全に任意の価値を入れて、私は100億ドル以上の企業価値を持つ企業は配当を支払うべきだと思っています。時価総額と長期借入金の合計である企業価値。
100億ドルを超える企業価値を持つ企業は、プライベートオーナーとしての価値と潜在力を最大限に発揮するためのプライベートな取引になる可能性は極めて低いです。この規模の企業には私有所有の市場はない。配当政策のための私の恣意的なカットオフを大幅に上回る企業であるWalmart（WMT）について考えてみてください。それは巨大なものなので、全体を購入する単一のエンティティや個人を見つけることはできません。 Apple（AAPL）も同様です。これは現在の規模では決してプライベートにならない巨大企業です。
公的会社が私有の所有者のために価値のあるものと同等の評価を実現するための唯一の方法は、配当を支払うことです。企業が配当を支払うとき、経済は民間所有モデルに似ています。所有者は、所有している場合と同じように、ビジネスからのキャッシュフローを受け取ります。
小企業は配当なしで投資可能であり、活動家が会社を支配することができ、潜在的な投資家は企業の完全価値を実現するために非公開にすることができます。
配当は彼らがビジネスに従うときベストです
投資家は配当金に幻滅を感じています。事業からの収益は決して一定ではありませんが、配当プログラムはしばしば目指しています。
たとえば、負の運転資本で稼働している会社（製造コストを支払う前に文字通りiPhone用の現金を受け取る）のAppleにとっては、現金の唯一の400億ドルを配布するためのスローで着実なアプローチをとる予定です買戻しおよび配当の際に今後3年間は手元にある。アップルは米国で現金で300億ドルの現金を株主に返すことができるが、配当税が将来的にはより高くなる可能性があるという事実にもかかわらず、後の時点に延期する。
完璧な世界では、現金の使用が最小限の企業は、年間配当性向が最も高い配当を導入します。現実には、配当性向が最も高い大型株を即時配当に有利な経営陣に有利にするべきである。小さなキャップでは、企業がバランスシート上の資本として私的に取ることができるほど小さい場合には配当はそれほど重要ではなく、十分に大きくなると、活動家とプライベートエクイティの目標になります。
投資する際に配当をどのように見ますか？
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