財務省はストライドで雇用報告を取る

債券市場は先週の金曜日の期待雇用報告よりも予想以上の経済報告に反応した。財務省債券の価格は下落し、利回りは上昇し、特に債券格付けの低い社債は当日のパフォーマンスを上回った。しかし、雇用報告やトレジャリー市場における事前の反発を踏まえて、トレジャリーからの反応は比較的緩やかだった。

6月5日、5月の雇用統計の発表は、給与計算が34万5000人減少したことを予想を上回り、コンセンサス予想は52万人の減少となり、財務省市場での売りが強まった。当日、2年債は0.34％上昇し、10年債は0.12％上昇した。同様に、8月7日の7月の雇用統計では、24万5000人の雇用が減少し、32万5000人の雇用者数が減少し、財務省の利回りも上昇した[表参照]。先週の金曜日、2年債と10年債の利回りがそれぞれ0.09％と0.08％上昇したことは、上記コンセンサス雇用報告で最も鈍化していた。

一見すると、先週の市場の反応はあまり変わらないように見えるが、より広範な市場環境を考えると際立っている。第1に、5月と7月の雇用報告以来、雇用だけでなく全体的な経済データがさらなる改善を反映している。第2に、絶対ベースでは、11月の雇用報告がこれまでの回復の中で最善であり、雇用を追加することの勢いで経済を示している。最後に、財務省の利回りは、5月と7月の雇用報告よりもはるかに低い水準で雇用に入った。この時点で、財務省の市場売却は、もしあれば、はるかに暴力的であったはずです。

財務省の市場回復力

年末のアプローチは、予想を上回る雇用報告に対する財務省の市場回復力の主要な要因となっています。年度末のアプローチとして、企業や金融機関は、年末報告の準備として貸借対照表を整理し、T-請求書などの高品質な短期投資を購入する準備を整える。高品質の短期投資への移行もリスク管理の一環として行われています。機関投資家や主要債券取引会社の両方で、休暇中に人員配置が一般的に明るい場合、リスクを負っているポジションに重い2週間以内に入社することはほとんど望みません。負のイベントが発生した場合、そのようなポジションを終了することはより困難です。

年末の資金調達需要は、マイナスt-bill利回りで明らかです。先週1月に満期を迎えたすべてのT紙幣は、マイナス0.05％のマイナス領域の利回りで先週閉鎖した。本質的に、債券市場は、投資家が年末保障のプレミアムを支払うようにしている。一部の投資家にとって、負の0.05％の利回りは、元本の安全を保証するための保険とみなされます。

「延長期間」

債券投資家がメッセージを長期間にわたって信用していることから、連邦準備制度（連銀）も要因となっています。債券投資家は、景気のデータが改善を示しているにもかかわらず、良質なFRBのコメントと、金利を低く抑えるというコミットメントをより強く信じている。 2009年12月15日〜16日に開催されるFOMCの次回の会議は、FRBが2009年に市場にメッセージを変える最後の機会になるだろう。しかし、FOMCの「長期的な」言語を維持するとは信じられないステートメント。ベン・バーナンキFRBの議長となる可能性は低い。年末の流動性ニーズを抱える市場参加者を悩ませるリスクがある。

財務省の利回りは予想を上回る雇用報告に続いて増加したものの、その増加は比較的鈍いものでした。以前の市場反応、追加の経済改善の程度、財務省の利回りの全体的な水準の低下を考慮すると、財務省の売りが強まると予想していたであろう。年末のアプローチは、財務省の動きを抑制し、金利を低く保つというFRBのメッセージに対する投資家の信頼感も重要な役割を果たした主な要因でした。

長期的には、財務省の市場は、経済データの更なる積極的な進歩に相反するものではありません。連邦準備制度理事会（FRB）はまた、改善を認めなければならず、2010年1月27日または3月16日のFOMCの会合でも同様に合図する可能性がある。私たちは、3月のFOMC会議でも後にでも、後の方に偏っています。それが起こると、国庫利回りは着実に高められるだろう。それまでは、財務省の利回りは相対的に幅広い範囲にとどまると考えています。年末の資金需要は、今後数週間にわたって財務省の利回りを上方修正するための役割を引き締めていくだろう。

重要な開示

• このレポートはLPL Financialが作成したものです。この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
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• 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
• 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は、金利が上昇するにつれて低下し、利用可能性と価格の変化に左右される。
• ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的に洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。
• 国際および新興市場への投資には、通貨変動や政治的不安定性などの特別なリスクが伴い、すべての投資家にとって適切でない可能性があります。