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同じ旧市街地、新しい評価

同じ旧市街地、新しい評価

どのテレビ視聴者も、最新かつ最高の製品を宣伝する情報広告に精通しています。多くの場合、製品は新しいものではありませんが、恐らくそれをより良くする空想的なねじれや宇宙時代のポリマーを持つ既存の製品です。最終的な結果は議論の余地があります。質の高いオリジナルの塗料を新鮮な塗膜で塗装した方が良い場合もあります。この格付けでは、ムーディーズとフィッチの3社のうち、3社の格付け機関のうちの2社が、4月からかなりの数の地方債に格付けを引き上げる予定です。格付けの変更は、格付け機関が両方とも公社債をグローバル格付スケールに移行させた結果であり、市債は社債および国債と同様の基準で評価されます。ムーディーズとフィッチの両者は、変更が「アップグレード」ではなく「再較正」とみなされるべきだと表明している。 2つの格付け機関は、債券格付けを再較正する際に、類似した手法ではなく厳密な手法を使用します。

一般義務(GO)と必須サービス収益債券は、ムーディーズから最大3回ノッチ(ノッチはA2からA1への増分移動に相当)まで最大で3つのノッチフィッチから。ムーディーズはまた、国家元首がA1未満と評価されることはないと述べた。これは、地方自治体の予算不足のためのポスターの子供であるカリフォルニア州が、現在のBaa1より3ノッチ高い評価を受けることを示しています。ムーディーズ、S&P、およびフィッチからそれぞれBaa1、A-、BBBと評価されているフィッチ、カリフォルニア州のGO債券の変動を考慮すると、すぐにA1 / A- / A-と評価されます。

他の主要な格付機関であるスタンダード・アンド・ポアース(S&P)は、現行の地方債格付け基準がすでに他の債券に匹敵しており、体系的で正式な変更は今後予定されていないと述べている。しかし、S&Pは、歴史的に低い債務不履行率のために、過去数年間にわたり選択された地方債格付を徐々に調整したことを示している。地方自治体市場アドバイザー(MMA)によると、S&Pは過去数年間に8700の市債を格上げし、不利な経済状況にもかかわらず2009年に約2000件が行われた。

地方債格付けの動機は、地方債の長期債務不履行率が比較優良社債と比較して低い(表1)という3つの格付機関の調査の結果である。ムーディーズとフィッチの両方が2008年に変更を実施する予定でしたが、金融危機のため延期されました。


すべての地方債が格付けを再調整するわけではありません。ムーディーズとフィッチの両方は、住宅、医療(病院)、空港、私立学校、有料道路、および他の地方自治体のインフラ関連企業の次の地方自治体部門から発行された債券から格付けを調整することはありません。ムーディーズとフィッチは、これらのセクターから発行された債券は、企業のカウンターパートと比較して、その基礎となる信用力に関して既に正しく評価されていると述べた。

ムーディーズとフィッチは、インベストメントグレードまたはハイイールド債よりもわずかに異なる。ムーディーズは、既に投資適格未満の格付けを付けられた債券の格付を調整しないが、フィッチは、「ケースバイケース」ベースでノンインベストメント格付債を調整することがある。

ムーディーズもフィッチも、どれだけ多くの債券が最終的に高い格付けを受けるかを指定していない。前述のように、S&Pは過去数年間にわたり何千もの地方債を格上げしており、ムーディーズは18,000の異なる発行体から約7万の個別債券を取得しているため、変更の数は数千に上る可能性があります。フィッチは4月30日までに再較正を完了し、ムーディーズは5月上旬から5月中に終了する。

ムーディーズとフィッチによると、より高い格付けを受けていない債券については、長期的な6〜18ヶ月の潜在的な格付けの方向性を示す見通しがより高く修正される可能性がある。我々は格付けの変化を地方債の信用力の信頼感として見る。格付け機関が過去2年間にわたって取ったすべての精査を考慮して、格付け改革を進める決定は、両社の内部で一定の信頼度を反映している。確かに、格付機関は、国家公務員と政治家の両方が過度に過酷な地方債格付け基準を宣言しているという政治的圧力を受けている。彼らは、借り入れコストが上昇し、州予算の問題を悪化させていると主張しています。格付機関は、住宅ローンを裏付けとする複雑な債券の格付けに対して批判を強く受けているが、公的債券の格付けが低いほど債務不履行率が低くなる既定の統計は、市債および社債に使用されるプロセスを支援する。

ムーディーズとフィッチは、多くの州や地方の借り手が財政的ストレスにさらされていることを認めたが、債務履行に必要な措置を講じる柔軟性を挙げた。フィッチはデフォルトが比較的「独立した出来事」のままであると予想していたのに対し、ムーディーズは全体的なデフォルトを「低いまま」と予想していた。市場は変化を吸収するには時間がかかるかもしれないが、これは地方債の投資家にとってポジティブな選択であると我々は考えている。にもかかわらず、市場反応はこれまでのところ無視できるものでした。先週の市債は、新たな発行や財務省市場の弱みの回復にもっと反応しました。このニュースでは、機関投資家に対する影響もほとんどありませんでした。なぜなら、すでに自治体の内在的な信用力を堅固に信じており、格付の額面に重点を置いていないからです。しかし、このニュースは市債の信用度を支持しており、地方自治体市場における日々の取引や流動性を助けるかもしれないと考えています。さらに、最低格付基準の対象となる投資家は、単A以上の格付けを有する債券への購入を制限し、より広い債券プールを選択できるようになります。市場参入の拡大は、市場のスイングを円滑にし、ボラティリティを下げるのに役立ちます。

投資家は、テレビの電源を切って、悲しい地元のボンドの物語を塩の穀物で服用する方が良いかもしれません。最新のものと最高のものはそれほど深刻なものではないかもしれません。オリジナルの新しい外観は歓迎すべき光景です。有利な需給バランスと高い税率の見通しに加えて、地方自治体の格付け改革は地方自治体市場にとってプラスであると考えています。


重要な開示

  • この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資に先立って財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
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  • 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は、金利が上昇するにつれて低下し、利用可能性と価格の変化に左右される。
  • モーゲージ担保証券は、クレジット、デフォルトリスク、前払いリスクの対象となります。これは、元本返済期限、延長リスク、期限前返済リスク、金利リスクよりも早く元本を返済する場合にコールリスクに似ています。
  • ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的に洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。
  • 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告収入と異なる場合があります。
  • 地方債は可用性、価格、市場性に左右され、金利リスクは満期前に売却される。
  • 金利上昇に伴い債券価値は低下する。受取利息は代替最低税の対象となることがあります。
  • 連邦税は免除されますが、その他の州および地方税が適用されることがあります。

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