上昇する金利が予想される
連邦準備制度（FRB）による金利上昇の期待が高まっていることは、最近の国庫利回りの上昇要因の1つとなっています。米連邦公開市場委員会（FOMC）会合の初めに金利引き上げで債券市場が完全に値付けされたことをFRBの先物価格設定が示すと、利上げ期待がピークに達した。連邦準備制度理事会の金利上昇率は、2010年1月のFOMC会議で予想されていた50％にまで上昇した。来週のFOMCの会合ではさらなる手がかりが得られるが、FRBは現在の市場の期待を上回っていると考えている。
- 失業率が高く、工場使用率が低いことは、経済にかなりの余裕があることを示している。
- 今年末か早い時期の金利上昇は、連邦準備制度理事会のより短い「保留」期間の1つを終了させるだろう。
- 連邦準備制度理事会（FRB）の目標金利を引き上げる前に、非伝統的な量的緩和策を緩和する可能性が高い。
連邦準備制度の見解
FRBの見通しに基づき、短期債に移行せず、企業債の利回り曲線とセクター配分の急上昇を利用するために、中間債に焦点を当てている。連邦準備制度理事会（FRB）の金利と短期債券利回りの相関性が高いことから、FRBは歴史的に債券市場の主要な要因の1つとなっています。連邦準備制度が何をするかという市場の期待は、連邦公開基金の将来の契約に最もよく反映されています。現在、連邦公開基金の先物市場は、2010年1月のFOMC会議で連邦機関の金利が0.50％上昇した後、0.25％の利上げが続いている。連邦準備制度理事会の先物価格設定に現在反映されているものよりも、連邦準備制度理事会の側が長らく保留状態にあるとすれば、それを誤りさせたい
高い失業率（9.4％）と低い工場使用率（65.7％）は、経済の十分な緩みを示唆している。 FRBは、金利を引き上げるのではなく、金利を低く保つことによって、この緩みを排除するよう促す可能性が高い。歴史的に、連邦準備理事会（FRB）は、金利引き上げキャンペーンに着手する前に、失業率の数カ月を待っていた（図表参照）。
1月までに連邦準備制度理事会が金利を引き上げると、特に非従来の措置を考慮した上で、比較的短期間の「保留」期間になるだろう。現在の景気後退の重大性と過去9ヶ月間の前例のない出来事を考えると、FRBは、より長期間の金利の引き下げの面で誤りを犯す可能性が高い。
アフター・ザ・カット
最終的な金利引下げの後、連邦準備制度理事会は、財務省証券やモーゲージ担保証券（「量的緩和」とも呼ばれる）の購入など、従来とは異なる措置を続けた。 FRBは3月のFOMCにおいて、エージェンシーとモーゲージ担保証券の購入を拡大し、財務省の購入を開始することにより、量的緩和を高めた。この動向を基に2008年12月まで（下表左に示す）連邦準備制度が緩和し続け、この時点で連邦準備制度基金の先物価格に換算された2010年1月の時よりも金融緩和が遅れていると主張することができる。我々は、これらのプログラムが金利を引き上げるための前兆として巻き戻されている可能性が高いと考えている。来週のFOMC会議では、連邦準備制度理事会（FRB）が債券購入プログラムを一時停止する準備ができていることを最初に垣間見ることができるかもしれない。財務省の利回りの上昇は、過去数週間に住宅モーゲージ・レートをほぼ完全に上昇させ、財務省の追加購入の可能性を高めた。
しかし、最後のFOMC会合以来のFRBのコメントは、FRBが債券購入を増加させない可能性があることを示唆している。 6月には、財務大臣Janet YellenとJeffrey Lackerが、国債をあまりにも多く購入し、金利を人為的に低く抑えるインフレリスクについて話しました。最近では、ニューヨーク連邦準備制度理事会（FOMC）議員のウィリアム・ダドリー（William Dudley）議長も、財務省の買い物をインフレとして認識していることに対して懸念を表明した。そのような認識は、それがより高い金利とより高い金利につながった場合、初期の景気回復に対しては逆効果となる。さらに、経済回復に対応して長期間の低住宅ローン金利か高利金利のいずれかを選択すると、彼は回復を選択すると述べた。連邦準備制度の当局者は、景気の改善に対応して財務省の利回りが安心しているようだ。
まだ買物？
しかし、一時停止とは、連邦準備制度理事会が景気刺激策を解消し、少なくとも9月までは「買い」モードにとどまる可能性を意味しない。債券購入プログラム以外にも、連邦準備制度理事会（CPFF）、タームオークションファシリティ（TAF）などの特別資金調達手段のアルファベットスープを運用しています。これらのプログラムの多くは、クレジット市場改善されましたが、より重要な削減から何ヶ月も離れそうです。連邦準備制度理事会は、貸出・買い物施設の解約と金利上昇を重複させる可能性があるが、連邦準備制度理事会がまず非従来型措置をより積極的に抑制することを期待する。
連邦準備制度理事会（FRB）は、FRBの先物価格設定が示唆している以上に長期金利を維持するという見通しに基づいて、より高い金利からの保護としての短期債への飛躍を提唱しない。結局、連邦準備制度は容易な金融政策を取り除かなければならないが、その時は今や投資のシフトを保証するのに十分ではない。当社は、社債を重視し、中間債券による急激な利回り曲線を利用するセクター配分に注力している。債券利回りは年内に上昇すると予想されますが、5月初めから投資家が目にしたペースよりもはるかに緩やかなペースになると予想しています。同様に、当社は、社債の改善ペースは今後も遅くなると予想しているが、金利上昇の影響を相殺または制限するための改善が期待されている。
重要な開示
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- 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば固定利率および固定元本額を提供する。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
- 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
- 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は、金利が上昇するにつれて低下し、利用可能性と価格の変化に左右される。ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的には洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。 GNMAは、適時の元本および利息に関して米国政府によって保証されていますが、この保証は利回りには適用されません。また、基本的な抵当権のすべてを支払う前に債券が売却された場合、 Muni社債は満期前に売却されると市場リスクおよび金利リスクの対象となります。金利が上昇すると債券価値は低下する。受取利息は代替最低税の対象となることがあります。連邦税は免除されますが、その他の州および州および地方税が適用されることがあります。
- プリンシパルリスク：投資信託またはユニット投資信託として構成されているエクスチェンジトレードファンド（ETF）への投資には、損失のリスクがあり、完全な投資プログラムではなく、プログラム全体の一部として考慮する必要があります。 ETFへの投資は、多様化していない、価格変動のリスク、競争の激しい業界の圧力、国際的な政治・経済の発展、取引停止の可能性、インデックス・トラッキング・エラーといった追加のリスクを伴う。
- ミューチュアルファンドへの投資には、プリンシパルの損失を含むリスクが含まれます。専門産業セクターへの投資には追加のリスクがあり、これは目論見書の概要である。
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