Netflix（NFLX）は素晴らしいサービスですが、それは素晴らしい在庫ですか？
私はここでブログの前にNetflixを持ってきて、それから少ししか期待していないと言った。私は自分のエラーで所有しなければならない - それは私がその記事を発表して以来のことだ。
私はこの試合で敗北を認めても構わないが、それはまだ一時的だと思う。
Netflixの概要
Netflixに関する私の最大の苦情の1つは、それが商品提供者であるということです。それはクリエイターからコンテンツを購入し、それをエンドユーザーに販売し、月々の料金を平準化します。
証券取引委員会（SEC）と交わされた後、コンテンツの支払額（四半期ごとに5億ドル）と加入者数の計算方法について詳細を明らかにした。最近の提出書類は、来年に予定されているストリーミング・コンテンツ債務の23.7億ドルを示している。私たちは、稼働率でストリーミングを維持するために毎四半期に500〜6億ドルを費やすことになります。
ストリーミングビジネスは単純な経済に依存します。すべてのサブスクリプション支払いの合計は、コンテンツのコストに加えて、すべてのセールス、一般管理コスト、およびその帯域幅をすべて処理できるテクノロジを構築するコストを上回る必要があります。
しかし、数字を見ると、Netflixは収益性のないキャッシュフローの最も公正な評価によって利益を得られないことがすぐに分かります。
Netflixは、損益計算書のレベルで会計トリッキーに従事しています。これは、実際の数字よりもはるかに優れていると思っています。
Netflixオリジナル
Netflixオリジナルのような 砂上の楼閣 かつて完成した貴重な資産です。新しいショーでは、1年に1度の投資が必要となります。
したがって、Netflixは何年もの間に新しいショーへの投資を償却するため、第三者買収と償却の間には相違があります。その違いは、元のコンテンツの償却が遅いことに起因します。
これはコンテンツビジネスにおいてかなり標準的です。例えば、DreamWorksは、リリース後最初の1年、2年、3年で、新しい映画をそれぞれ50％、75％、90％のコストで償却します。ドリームワークスがリリース時に映画を3億ドルで評価した場合、3年目にはバランスシート上で3,000万ドル未満の価値があります。
プレリリース、映画は幸運の価値がある。 3年後、残っている金額はあまりありません。時間の経過とともに資産の価値を下げるのは当然のことです。
しかし、DreamWorksは映画を実際に所有しているため、Netflixを含むさまざまな流通チャネルを通じてライセンスを供与することで、長期的なキャッシュフローを活用することができます。
Netflixは独自の番組を所有していません。 砂上の楼閣 インターネットテレビでデビューしたばかりです。独立系のスタジオは、Netflix以外のソースから得られるすべての権利とすべての権利を所有しています。
ショーはすでに他の場所で利用可能です。アップルのiTunesには1.99ドルのエピソードがある。 Amazonはあなたに最初のシーズンのDVD、または個々のストリーミングのエピソードをオンラインで販売します。 Amazonプライム会員は無料でエピソードを見ることができます。
だから、なぜNetflixが所有していない資産に長年の価値を割り当てるのだろうか？古い 砂上の楼閣 エピソードは本当に新しい視聴者を毎年サービスに導きますか？私はそれが信じるのが難しいと思っています。特に、ショーの年齢が上がり、他のプラットフォームや物理的なメディアで利用できるようになりました。
さらに、他のストリーミング番組のポートフォリオとともにパッケージ化されている場合、管理していない資産に価値を帰することは困難です。新しいユーザーは、 砂上の楼閣、またはのためにサインアップしていますか？ 砂上の楼閣 何千もの映画やテレビ番組を見ることができますか？知る方法はありません。
どのくらいのNetflixはそれを維持することができますか？
お金はどこかから来なければなりません。適正なGAAPフリーキャッシュフロー数はマイナスです。 Netflixはどこに新しいコンテンツに投資するのではなく、溶媒を保持する現金を探していますか？
答えは、債務と株式投資家からです。同社は、今年初めに5.35％でジャンク債を発行したが、米国債と比較して300ベーシスポイント以上の利回りを残している。また、新たな株式発行により、投資家を数十億円にまで希釈した。
収益性への道がなく、コンテンツ取得コストの削減もなく、積極的な資金調達のために株式や債務を売却し続けるウォールストリートの継続的な顧客であることを心配しています。それは、売り手側のアナリストが銀行顧客に勝つために強気な賞賛を歌い続けるかもしれないが、株主のためには何もしない。
Netflixの損益計算書を信じても、特にトップラインが年に20％しか成長していない場合には、100倍を超える将来の収益見積もりで取引する企業は、調査の対象となるはずです。
パーティーが終わると、それは誰のための最良の推測です。 Netflixの収益性への究極の道は非常に危険です。テストされていないショーのために大いに費やし続けることができます 砂上の楼閣1人のショーへのアクセスのために年間約100ドルを支払う意思がある新しいメンバーを吸うことを望んでいる。 2011年のように価格が上昇し、反乱の危険にさらされる可能性があります。また、第三者のコンテンツの予算を削減し始める可能性もあります。
私は、これらのリスクが、100倍の取引を行っている企業にどのように価格設定されているのか、あまり見通しがつかない。楽観的なフォワード・インカムの100倍で、リスクがレアを大きく上回ると思う。
これは私が短くしたいと思っている会社ですが、イン・ザ・マネー・リーフが株式価値の25％で入っているので、お金を取り戻すためには18ヶ月で25％の減額が必要です。明らかに、オプション投資家は評価について懸念しています。
Netflixの評価とその長期的な成功確率についてのあなたの考えは何ですか？
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