市町村の不具合

市町村市場は、8月下旬から10月上旬までロケット船のように離陸した。非課税債券市場は28年ぶりに上昇または下落した
8月下旬から10月5日までの連続取引日である。最低限の印象を与えるが、その後市町村市場は「ヒューストンには問題がある」という苦情を出した。10月上旬に市町村市場はほぼ2 ％はバークレイズのインデックスデータによる。

増加した供給、記録的な低利回りを嫌う投資家、利益を取っている大規模な機関投資家の組み合わせは、10月の最初の2週間で地方自治体市場を打ち砕くために共謀した。制御された供給は、年初からの優れた市政パフォーマンスの主要な要因の1つとなっています。しかし、10月の第1週の間に、新規発行は、地方自治体の発行者が低い利回り（すなわち低い資金調達コスト）を利用しようとしたため、一年中最大の供給週の1つである110億ドルであった。

大音量

新規発行高は高かっただけでなく、債券ディーラーは地方債の在庫が比較的満ちていた。毎週の新発行も9月後半にかけて2週間で約100億ドルに達した。同時に、需要は堅調だったものの、債券の大量を残して債券ディーラーの貸借対照表上に家を見つけることが減った。過去1年間に金融機関（債券ディーラー）は強化されましたが、ピーク時の価格に近い債券を保有するバランスシート制約には依然として敏感です。ディーラーは、在庫を移動するために債券の価格を引き下げて対応した。それが十分ではなかった場合、機関投資家は年初来の実質的な利益で利益を取る債券の売却を開始した。バークレイズ市民インデックス*は1995年の記録年に次いで9月末までに14％を返しました。売却される債券の流入は、市場市場全体で価格を下げたが、特に2009年に最も大きな利益を上げた満期債券がより長くなった。債券ディーラーは、すでに重要な在庫があるため積極的に入札したくなかった。

投資家が歩留まりレベルを下げるにつれて、低い利回りを記録することで問題が複雑化しました。短期的な利回りは、すでに過去最安値を維持していたが、
すべての短期債券利回りを歴史的に低水準に保っていた低いフェデラルファンドの目標率を考えると、全く驚くべきことではありませんでした。しかし、平均10年物AAA格下げ幅の縮小は、過去最高の水準にまで低下し、利回りに敏感な投資家の価格ショックを引き起こしました。これに対応して買収は急速に減速し、市場の弱さに加わりました。

地方自治体市場は先週末に安定化の兆しを見せ始め、一部は利回りの上昇に感謝した。平均10年AAA利回り
過去の比較では低い水準に留まっていますが、利回りが0.3％上昇することでバイヤーが誘惑されています。平均30年AAA利回りは、5％水準を大幅に上回った。利回りチャートはまた、最近の弱さが過去1年間で他の試合の証人と同様に見えることを反映しています。金融市場は大幅に改善されているが、需要と供給の不均衡は時々市場に影響を与える可能性がある。

ポジティブに焦点を当てる

肯定的な見解では、年初から市町村の業績が引き続き堅調に推移している要因が引き続き残っています。第1に、2008年の不況と比較して、2009年に10％のペースで減少する伝統的な非課税債券の発行に引き続き好調である。バークレイズは、
2010年に4-5％の収縮。ビルアメリカ債券（BAB）プログラムは2010年末に満了し、引き続き新たな発行をサイフォンから
伝統的な免税市場と課税市場へ

供給の減少と併せて、より高い税率の見通しを考えると、地方自治体の需要は引き続き高まるだろう。 2003年のブッシュ減税
2010年末に期限が切れ、新しい法律が存在しない場合、最高税率は35％から39.6％に戻ります。さらに、13の州はすでに
増加した地方税。年初来のミューチュアルファンド流入の記録は、税率の引き上げが期待されることに一部起因している。これらの流入は遅くなるかもしれないが、上昇し続ける可能性が高い。我々は、来年、トップの税金控除がさらに増えることに驚くことはないだろう。

私たちは、正の運転手が残っていることを前提として、自治体市場では依然としてポジティブです。私たちの嗜好は中長期的なものです
地方債はより魅力的な評価を有している。私たちは短期から中期の市町村を高価なブラック投資家に適していると考えています。地方自治体の反発は早く来ないかもしれないが、今後2週間にわたって市場に出ると予想される8-10億ドルで、10月の残りの期間、供給予測が引き続き高まっている。長期的に見ると、地方自治体と財務省の利回り比で評価されるような評価は、高い税率が支配するクリントン大統領のもとに存在していた水準にまで上昇する可能性がある。比率が低いほど、財務省に対してはより高価な市町村が、逆も同様である。この評価の増加は、より高い金利の影響を相殺する可能性がある。私達は来年に金利市場で取引範囲が続くと予想しています。しかし、私たちは、今後数年にわたって上昇するかもしれない上昇率の環境において、市民の弾力性を維持することを期待しています。私たちは長期的に地方債を好転させる肯定的な背景に基づいてポジションを追加するために弱さを使用します。

重要な開示

• このレポートはLPL Financialが作成したものです。この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
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• 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
• 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は、金利が上昇するにつれて低下し、利用可能性と価格の変化に左右される。
• モーゲージ・バック証券は、クレジット、デフォルトリスク、期限前リスク、期限前リスク、期限前リスクの反対、金利リスクよりも早く元本を返済する場合にコールリスクとよく似た前払リスクを受けます。
• 地方債は可用性、価格、市場性に左右され、金利リスクは満期前に売却される。
• 金利上昇に伴い債券価値は低下する。受取利息は代替最低税の対象となることがあります。
• 連邦税は免除されますが、その他の州および地方税が適用されることがあります。
• ミューチュアルファンドへの投資には、プリンシパルの損失を含むリスクが含まれます。専門産業セクターへの投資には追加のリスクがあり、これは目論見書の概要である。