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市の予算不足の復帰

市の予算不足の復帰

12月は、州および地方自治体の会計年度の中間地点です。我々がこのマイルストーンに近づくにつれて、いくつかの最近の独立機関の報告書は、今年度の会計年度の新たな財政赤字の開きを強調した。ワシントンD.C.に拠点を置く予算と政策重点センターは、総額160億ドルの財政赤字が26州で開かれたと報じた。ナショナル・ガバナー協会は、2009年の州では財務状況が著しく悪化したと報告し、そのような状況は2011年およびおそらく2012年にも持続する可能性が高いと指摘した。ネルソン・A・ロックフェラー研究所は、 2010年度を超えて

2010年度の財政赤字に関するニュースは、昨年6月に終了した2009会計年度の財政赤字の合計730億ドルを州が閉鎖したにもかかわらず、予想された。新たに制定された予算は、収入の急激な減少を予期していたが、州は控えめであるという側面で誤っている傾向がある。税金をあまりに高めたり、サービスをあまりにも減らしたりすると、州は最終的に予算を回復するために必要な経済成長を妨げるリスクがあります。 2010年の予算が制定された後、収入の全データが収集されることがよくありました。州税収は第2四半期中に16%減少し、2010年の予算が失われる可能性があることが示されました。さらに、国家財政は、より広い経済を1年から2年遅らせる。景気後退が2009年半ばまで早く終わっていないため、2010年と2011年の財政赤字は驚くことではありません。

地平線の市のデフォルト?

財政赤字に関するニュースが予想されていたが、市の債券市場の健全性に関するいくつかの否定的な報告が浮上した。このような報告は非常に誇張されており、自治体市場で何が起こるかを代表するものではないと考えています。

7月1日以降、約1.2兆ドルの市町村市場規模のうち、0.14%という非常に小さな債務不履行率で、約17億ドルの地方債が債務不履行になっています(MSRB)。その数値は増加する可能性が高いですが、不履行の大部分は、低格付けの、または非格付けの発行体から発生していることに注意することが重要です。これまでのところ、住宅関連の発行体はデフォルト統計を大幅に上回っています。これは驚くべきことではないし、フロリダはこれまで、債務不履行の数に基づいて、カリフォルニア州の次の最も近い州と比較して、デフォルトの数の4倍を目撃している。これも驚きではありません。これらの債務不履行の大部分は、本質的に非常に投機的だった非格付けの土地担保付債券取引で構成されています。これまでのところ、投資適格格付けの地方債の債務不履行は極めて稀であった。

地方経済への影響が遅れていることに加えて、相当量の政治的な技量が予算の見出しをマイナスに保つ可能性があります。 7,870億ドルの景気刺激策は、国家財政赤字の約3分の1にすぎない。残りの景気刺激策のドルは、2010年末までに出され、州の政治家は2011年の連邦財政資金のもう1つの資金調達を試みるために、弱い財務を強調する可能性が高いことを意味する。州政府関係者は、追加的な資金が受け取られなければ、それは国家経済に及ぼす影響と関連する。

年金問題

予算問題に加えて、最近の否定的な報告では、地方自治体の市場における未決の運命のもう一つの兆候として、差し迫った年金と資機材費が挙げられている。年金問題は確かに価値があると見なされますが、これらは長期債務であり、年金債務が将来の負債を賄うための年間債務返済費用を上回っているかどうか、どのように見ていくかが重要です。典型的には、自治体が後退し、年金負債が拡大した場合、歳入は、インフラストラクチャーおよび地方自治体のサービスから、年金負債の資金調達に転用される。これは、債券保有者よりも地方/地域の経済成長にとってより問題になります。労働者の年金が脅かされている場合、地方のプロジェクトやサービスを継続することは政治的に危険であり、したがって回避される。さらに、年金は、数理計算上の仮定の変更、労働力人口の変化、年金法の変更によっても影響を受ける。したがって、年金債務によるリスクの評価は常に変化しており、通常は発行体ごとの状況であり、長期的には本質的に変化しています。

私たちは、地方自治体の市場が信用の問題に弾力を失うことはないと考え続けています。ムーディーズが長期調査で強調したように、投資適格格付けの地方債の10年間のデフォルト率は、1970年から2006年にかけて平均0.10%に過ぎなかった。ニューオーリンズ市が発行した地方債は、地方自治体の弾力性市場。ニューオーリンズの人口は、ハリケーン・カトリーナに次いでほぼ50%減少しましたが、ニューオーリンズの一般債務(GO)債務はデフォルトされていません。多くは投資適格以下に格下げされたが、2年以内に投資適格状態に戻った。

収入またはGO社債を考慮する

別のレベルの安全を望む個々の債券投資家は、GO債券の代わりに不可欠なサービス収益債券に焦点を当てることを望むかもしれない。下水道システム、有料道路、水道システム、公共交通ネットワークなどの重要なサービスによって確保されている債券は、影響を受けることが少なく、時には州や地方自治体の予算に直面する課題にも耐えられます。地方ミューチュアルファンド投資家のために、当社の推奨マネージャーは積極的にすべての持分の信用力を評価している。

私たちは、州や地方自治体が直面している信用問題を却下しません。しかし、私たちは広範囲の不履行や地方自治体の市場崩壊の報告を非常に誇張して見出しています。この難しい時期に格付け格下げが予想されるが、債務不履行は高品質問題では稀であり、ハイイールド・セグメントでは管理不能である可能性が高い。その結果、リスクのレベルを考えれば、高水準の自治体が依然として魅力的であることがわかります。熟練したハイ・イールド・ボンド・マネージャーは、債務不履行を回避しつつ、より高い利回りの利益を得て、経済の改善の恩恵を受けることができると考えています各国はすでに、41の切断サービスと30の税金の引き上げによる財政問題に取り組むための措置を講じている。これらの措置は魅力的ではありませんが、雇用と経済が回復するまで、厳しい時を経て州や地方自治体を運営するのに役立ちます。州や地方自治体は過去に信用問題に取り組む上で大きな柔軟性を発揮してきました。

重要な開示

  • これはLPL Financialが作成したものです。この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
  • 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば、確定利率および固定元本を提供する。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
  • 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
  • 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は、金利が上昇するにつれて低下し、利用可能性と価格の変化に左右される。ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的には洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。
  • モーゲージ担保証券は、信用リスク、デフォルトリスク、前払いリスクの対象となります。これは、元本返済期間、延長リスク、期限前返済リスク、金利リスクよりも早く元本を返済する場合にコールリスクに似ています。
  • 地方債は可用性、価格、市場性に左右され、金利リスクは満期前に売却される。
  • 金利上昇に伴い債券価値は低下する。受取利息は代替最低税の対象となることがあります。
  • 連邦税は免除されますが、その他の州および地方税が適用されることがあります。

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