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地方債の無傷

地方債の無傷

地方債市場は過去2週間で金融市場の混乱から無傷になった。株式市場の引き下げと国債の旋回にもかかわらず、地方債の価格と利回りは比較的安定していた。ムーディーズによれば、5月初旬以降、10年物国債利回りは3.39%から3.68%の間で変動し、平均AAA格10年債利回りは3.14%から3.20%と狭くなった。安定的な姿勢は、バーレーン市営債券指数とバークレイズ市営高利回り指数で測定された2010年5月17日までの高品質の自治体債券を月より上回った自治体の高利回り市場にも拡大した。地方自治体の高利回り債券のアウトパフォーマンスは、課税可能な高利回り債券市場とは著しく対照的であり、これは5月に顕著に国債を下回った。最近の市場の混乱の中で地方債の価格がなぜ安定したのか、

  • 自治体市場は、3月中旬から4月上旬にかけて、自らの持ち直しを受けた。課税期間は、投資家が税金を支払うために債券を売るので、市民投資家にとって伝統的に難しい時期です。新規発行と投資家の売却による債券供給の急増は、高水準の債券価格の下落を引き起こした。 4月15日が過ぎて実質的に緩やかに供給されるにつれて、地方自治体市場は回復基調を回復した。依然として強力な非課税所得の需要とともに5月に開始する管理可能な新しい発行カレンダーは、地方自治体市場を安定させるのに役立った。
  • ムーディーズとフィッチは地方債格付を再較正した。格付け再調整を検討して何千もの地方債を格付けし、1〜3ノッチを二次的要因として再計算したが、資産クラスの魅力をより広範な高格付け債券投資家にまで引き上げた。地平線の挑戦は、しかし、幸せな市の債券市場環境を変更する可能性があります。 6月30日は、ほとんどの州の会計年度末であり、予算シーズンがすぐ近くにあることを意味します。予算のバランスを取るプロセスは、政治論争を伴う可能性が高い。市の信用懸念がニュースの見出しの最前線に残っており、予算のバランスの取れや政治的なレトリックの遅れは、否定的な見出しを増やすだけに役立つかもしれない。信用懸念の高まりは、投資家の信頼を損なう可能性があり、価格の低下や利回りの上昇につながる可能性があります。

途中の債券の成熟

6月は債券の満期の最大の月の1つであり、6月から7月の償還期間の開始を示しています。新しい発行は、通常、地方自治体が満期の債券の大半を転貸するにつれて増加します。 7月は、一般的に、供給が減少し、投資家が満期の債券収益から現金を積極的に再投資するにつれて、地方債のパフォーマンスの良い月の1つになっています。しかし、6月上旬には市場参加者が投資家の関心が新しい債券供給に合致し、再投資のための適切な時期を判断するのに十分であるかどうかを評価するにつれ、しばしば弱さが見られました。

予算プロセスと6月から7月の償還期間の開始は、地方債の価格を打ち破るために1/2のパンチを組み合わせることができます。肯定的な側面では、財務省の利回りの実質的な低下は、相対的に変化のない高品質の地方債の利回りと結びついて、財務省と比較した地方自治体の評価が改善された。地方自治体の利回りが高いほど、国庫の割合が高くなるほど、魅力的な市町村は財務省に比べて魅力的であり、その逆もあります。私たちは、安価な評価が、直ちに逆転されなければ、地方自治体市場の弱さの緩衝地として機能すると考えています。

地方債市場の長期的な見通しに有利なままであることから、弱者を地方債のエクスポージャーを考慮する機会と見なす。まず第一に、税率はワシントンでの行動を除いて2010年末に増加すると設定され、上限税率は35%から39.6%に上昇する。これは、免税所得の魅力を高める効果があります。第二に、ビルド・アメリカ・ボンド(BAB)プログラムが伝統的な非課税市場から課税対象市場への発行を引き続き行っているため、良好な需給バランスがまだ有効である。 4月末までに、年初来の伝統的な非課税発行は2009年の同期間に比べて20%減少しました。

どのように恐ろしいあなたですか?

最後に、私たちは、市の信用の質の恐れが大きく誇張されていると考えています。予算案の議論は、予算が遅れたり、政治家が意見を揺するために倒産の脅威を上げた場合のデフォルトリスクへの懸念を引き起こす可能性がある。投資家は、国と異なり、毎年予算を釣り合わせる必要がある49州で、ギリシャなどの財政赤字が支配しなくなるリスクを軽減することに感謝する必要があります。たとえば、カリフォルニア州では、今後2年間に180億ドルの赤字が州の国内総生産(GDP - 経済成果の尺度)の1%に過ぎない州予算問題のポスターの子を取る。 GDPに比べて13%の財政赤字を持つギリシャとは対照的です。さらに、カリフォルニア州の債務残高は、GDPの約145%に増加すると予想されるギリシャの現行のGDP比115%と比較して、州のGDPの約4%に相当する。

私たちは、予算プロセスが厳しい決定とサービスに対する痛ましい削減をもたらすと信じていますが、不履行ではありません。我々は、あらゆる弱みを、質の高い一般義務(GO税援助)と必須サービス収益債券を考慮する機会と見なす。これらのセクターではデフォルトは非常にまれであり、引き続きそのようになると考えています。

重要な開示

  • この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
  • 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば固定利率および固定元本額を提供する。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
  • 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券の価値は、金利の上昇、利用可能性、および価格の変動に伴い低下する。
  • 国際および新興市場投資には、通貨変動や政治不安などの特別なリスクが伴い、すべての投資家にとって適切でない可能性があります。
  • 地方債は、可用性、価格、市場価格に左右され、金利リスクは満期前に売却される。金利上昇に伴い債券価値は低下する。受取利息は代替最低税の対象となることがあります。連邦税は免除されますが、その他の州および地方税が適用されることがあります。
  • バークレイズ市営債券指数は、満期が1年以上の投資適格地方債の時価総額加重指数です。すべてのインデックスは管理対象外であり、再投資された配当を含みます。インデックスに直接投資することはできません。過去の業績は将来の業績を保証するものではありません。
  • バークレイズ・キャピタル・ハイイールド・シティー・ボンド・インデックスは、ムーディーズ・インベスターズ・サービスにより、投資適格ではなく、評価されていない、またはBa1未満の格付を有する債券で構成された未管理インデックスであり、残りの満期は少なくとも1年間です。
  • Build America Bonds(BAB)の発行は2009年の4月に始まりました。彼らは2009年のARRA景気刺激策によって承認され、適格インフラプロジェクトに発行することができます。彼らは課税可能な地方債であり、債券の一種とみなされます。

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