ハロウィーンはまだ数日間離れているが、住宅ローン市場は少し早い時期に社債市場を呼び起こすことに決めた。住宅ローン担保証券（MBS）セクターは、抵当権の抵当権侵害問題から最初に精査されたものですが、奇妙なことに、住宅ローンの差し押さえ混乱の潜在的な影響を取り締まるのは社債セクターです。銀行が不良債権を売却し、不良債権を貸借対照表に戻すことを余儀なくされる「プットバック」の可能性は、発行された債券の中で主に集中する社債の弱さにつながった金融会社。
MBSセクターは、住宅ローンの差し押さえに関する不確実性の影響をほとんど受けません。 MBSセクターの大部分は、総MBS市場8.9兆ドルのうち、Ginnie Mae、Fannie Mae、およびFreddie Macの政府スポンサー機関によって発行された代理店MBSで構成されています。政府機関は、貸出が延滞してから120日以内に、抵当権付債券を返済するローンプールから延滞債権を購入する必要があります。ローンは額面価格でプールから購入されるため、債券投資家は代理店MBSのAAA格付けに寄与する要素を失うことはありません。
遅れを探す
差し押さえの遅れは、小規模な非代理店MBSセクターにはあまり影響を与えません。銀行その他の金融機関から発行された非代理店MBSは、投資家へのキャッシュフロー支払いの遅延を被る可能性があります。しかし、この影響は、抵当権付貸出金が事前に投資家に十分に開示され、債務不履行として扱われることが多く（債務返済額を前提とした）、債券の価格に反映されるため、測定することは困難です。非機関債への影響は、市場規模の事象ではなく、ケースバイケースでの可能性が高い。さらに、非代理MBSは、バークレイズ・アグリゲート・ボンド・インデックスやセクション特有のバークレイズ・US MBS指数などの一般的な債券市場のベンチマークには含まれていないため、平均して1％ Morningstarのデータによると、
しかし、住宅ローンの差し押さえに対する不確実性は、投資適格社債市場を圧迫している。過去2週間にわたり、歩留まりプレミアムまたはスプレッドが比較可能なトレジャリーに大幅に拡大し、全体的な投資適格スプレッドが拡大しました（チャート1）。堅調な業績報告が住宅ローンの返済懸念を相殺するのに役立ち、先週の利回りスプレッドは安定した。
住宅ローンの差し押さえ問題は解決するのに時間がかかり、継続的なボラティリティにつながる可能性があります。住宅ローンや資産を貸借対照表に戻す可能性を除けば、潜在的に高い差し押さえ費用や訴訟リスクに対する不確実性は、投資適格企業市場の金融部門に対して不気味なままになる可能性があります。銀行や金融機関は日々の資本市場の機能の中心にあるため、社債市場が金融セクターに及ぼす影響は重要である。
結局のところ、堅調な収益、信用力の向上、連邦準備制度による大規模な債券購入の見通しなど、その他の肯定的な要因がゴブリンを抑制し、住宅ローン差し押さえの問題による潜在的な悪影響を上回る可能性があります。先週、住宅ローンの3大銀行の2つであるバンク・オブ・アメリカとウェルズ・ファーゴは、住宅ローン返済の懸念を和らげるのに役立った予想を上回る利益を報告して、トリックではなく治療を提案した。早期銀行収益報告書は、銀行が問題債権が減少したために潜在的損失に対して保有する準備金を解放することができたことを示しています。私たちの見解では、問題債権の減少と相まって、前四半期に必要な準備金が増加したことにより、住宅ローンの返済が現実になると、大手銀行は暴風雨にさらされていました。最近の社債の動きが示唆しているように、潜在的な問題は最大の銀行に限定され、金融機関には限定されない可能性があることにも留意する必要があります。
重大なリスクはない
私どもは、モーゲージ・プットバックが債券投資家にとって重大なデフォルトリスクとなることはありません。大手銀行の潜在的な看板では、ムーディーズは、モーゲージの差し押さえの問題から生じる可能性のある追加の費用は、住宅ローンエクスポージャーの最大の保有者であるバンク・オブ・アメリカ・コーポレート・ボンドの格付けに悪影響を与えることはないと述べている。
さらに、FRBによる大規模な債券購入の形でのもう一つの量的緩和の見通しは、社債投資家にとってプラスになる可能性が高い。連邦機関債券買い入れは、財務省の利回りをさらに下げ、より多くの投資家をより高い利回りの投資グレードと高利回りの社債に押しつけるのに役立ちます。また、長期的に見れば、住宅ローンの差し押さえ問題の潜在的な影響を上回る可能性があることも確信しています。
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重要な開示
- このレポートはLPL Financialが作成したものです。この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
- 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券の価値は、金利の上昇、利用可能性、および価格の変動に伴い低下する。
- 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば固定利率および固定元本額を提供する。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
- 「AAA」と評価された義務は、スタンダード・アンド・プアーズにより割り当てられた最高格付を有する。債務者がその債務に対する財務的コミットメントを満たす能力は非常に強い。
- 社債は国債よりもリスクが高いと見なされますが、通常は利回りが高く、市場、金利、信用リスクに加え、発行者クーポン金利、価格、利回り、満期および償還機能の品質に基づく追加リスクがあります。
- GNMAは、適時の元本および利息に関して米国政府によって保証されていますが、この保証は利回りには適用されません。また、基本的な抵当権のすべてを支払う前に債券が売却された場合、
- モーゲージ担保証券は、クレジット、デフォルトリスク、期限前リスク、期限前リスク、期限前リスクの反対、および金利リスクよりも早く元本を返済する場合にコールリスクとよく似た前払いリスクが適用されます。
- このバークレイズ・アグリゲート・インデックスは、SEC登録、課税、ドル建て証券を表しています。このインデックスは、政府投資証券、法人向け証券、モーゲージ・パススルー証券、資産担保証券のインデックス構成要素を備えた米国の投資適格固定利付債券市場を対象としています。
- バークレイズ住宅ローン担保証券インデックスには、国家住宅ローン協会（GNMA）、連邦住宅ローン抵当公社（FHLMC）、および連邦国家抵当協会（FNMA）のモーゲージ・プールに基づく15年および30年固定金利証券が含まれています。
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