8月までは高格付けの債券投資家にとって非常に良い月でしたが、政府機関Ginnie Mae、Fannie Mae、Freddie Macが発行したMBS（抵当貸付証券）は、最新の債券市場に参加していませんラリー。債券市場での金曜日の売り切れ後でさえ、バークレイズ・アグリゲート・ボンド指数で測定された高品質債券市場は、2010年8月27日までの0.7％上昇した。バークレイズ・トレジャリー・インデックスのデータによれば1.2％上昇した。
MBSは7月末までに年率5.5％上昇しているが、MBS市場は8月27日までに0.15％下落した（8月27日まで）。これはバークレイズ抵当証券証券指数である。これらの高品質債券の保有者は、8月になぜMBS価格が変わらず、多くの場合低めになっているかについて頭を悩ます可能性が高い。平均して、特に過去2週間は、財務省の市場が示した印象的な強さにもかかわらず、わずかに低い価格と高い利回りを目撃しました。同等の国債に対する平均MBS利回りの優位性またはスプレッドは、1年で最も幅広く増加しています。
脳のリファイナンス
信用度の問題ではなく、潜在的な借り換え波がMBS保有者に圧力をかけている。 MBSは同レベルで借り換えを行っているため、借り換えのレベルが上がると、プレミアムプライスの債券が同額で償還される可能性が高くなります。 MBS市場は通常、借り換えの水準まで流動的に調整されているが、最近のトレジャリー利回りの低下のスピードは市場を席巻している。
さらに、4.5％クーポンのMBSは、主に5％の金利住宅ローンを裏付け、MBS市場の最大セグメントを構成しており、借り換えゾーンに入ったばかりです。モーゲージ・バンカー協会の借り換え指数が急騰したことを受けて、借り換えの懸念は過去2週間で上昇している。
今月の初めに、MBSの弱点には他の2つの要因が重要な役割を果たしていませんでしたが、
- ワシントンからの新しい融資許諾プログラムの報告
- 政府スポンサー企業（GSE）の将来は、
より多くの政府プログラム
融資残高が自宅の価値を上回る借り手のためのワシントンからの新しい主な許しプログラムに関する憶測は、軽度の市場不安を引き起こした。このようなプログラムは実際に債券保有者にとって問題となるであろうが、投資家に同額の債券（100）が償還された高価な債券を投資する可能性が高いため、このようなプログラムの費用は膨大になり、赤字の精査が熱狂している時期に財政赤字に加わる。さらに、プログラムは水中にある借り手に貸付金を支払うことを止めさせるために、借り手にインセンティブを与えることによってモラルハザードを引き起こす可能性があります。これは望ましい結果ではないでしょう。どんな許しプログラムも非常にありそうもないと考えています。
8月17日、米国住宅都市開発省（HUD）とともに、財務省はGSEの将来に向けた住宅金融の将来に関する会議、特にファニーメイとフレディマックを主催しました。会議では、市場参加者が、ファニーメイとフレディマックの両方に対する政府の緩やかな撤退の開始を通知したかどうかについて疑問を呈したため、控えめな不確実性が生じた。しかし、この会議は大部分が政治劇場であることが判明した。私たちの見解では、会議からの唯一の撤退は、オバマ政権の何らかの政府保証、おそらく地方債券保険会社の役割と同様の部分的な保証を維持する意向でした。行政は来年2月に再び招集され、次のステップについて話し合う。住宅金融の問題は非常に複雑で、問題が対処されているうえに、GSEに対する政府の完全な支援は何年も続いていると考えています。
途中でパフォーマンスが悪い
非財務部門が安全に誘導された集会期間中に財務省を下回ることは珍しいことではないが、8月に借り換えの懸念が特定の格差を引き起こしている。財務省の利回りがさらに下落したり、現在の水準で安定していれば、MBSは引き続き高格付けの債券市場で成果を上げることが期待されます。借り換えに対する不確実性は、近い将来も続く可能性がある。逆に、現在の安価な評価は、財務省の利回りが最終的には逆に上昇する場合のバッファーを提供します。長期投資家にとっては、より安い評価が魅力的なエントリーポイントを提供するかもしれない。高格付けの債券部門の中でも、MBSへの投資適格社債を引き続き採用していますが、MBSは短期的なリスクにもかかわらず、国債だけに焦点を当てた投資家にとっては依然として優先しています。すべての高格付けの債券部門と同様に、投資家は2010年に投資家が慣れてきたものよりも低い利回り水準が今後の収益率を下回っていることを認識しなければなりません。
重要な開示
- この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
- バークレイズ・アグリゲート・ボンド・インデックスは、SEC登録、課税、およびドル建ての証券を表しています。このインデックスは、政府投資証券、法人向け証券、モーゲージ・パススルー証券、資産担保証券のインデックス構成要素を備えた米国の投資適格固定利付債券市場を対象としています。
- バークレイズ住宅ローン担保証券インデックスには、国家住宅ローン協会（GNMA）、連邦住宅ローン抵当公社（FHLMC）、および連邦国家抵当協会（FNMA）のモーゲージ・プールに基づく15年および30年固定金利証券が含まれています。
- Barclays Treasury Indexは、満期が1年以上の米国財務省の公的債務の管理されていない指標です。インデックスには、（満期の制約による）t-請求、ゼロクーポン債（ストリップ）、または財務省インフレ保護証券（TIPS）は含まれていません。
- 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
- 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば固定利率および固定元本額を提供する。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
- 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券の価値は、金利の上昇、利用可能性、および価格の変動に伴い低下する。
- 過去の業績は将来の業績を保証するものではありません。
- モーゲージ担保証券は、クレジット、デフォルトリスク、期限前リスク、期限前リスク、期限前リスクの反対、および金利リスクよりも早く元本を返済する場合にコールリスクとよく似た前払いリスクが適用されます。
- GNMAは、適時の元本および利息に関して米国政府によって保証されていますが、この保証は利回りには適用されません。また、基本的な抵当権のすべてを支払う前に債券が売却された場合、
- モーゲージ・バンカー・アソシエーション・オブ・アメリカ・リファイナンス・インデックスは、既存のモーゲージをリファイナンスするためのすべてのモーゲージ・アプリケーションを対象としています。これは、住宅ローンの借り換え活動の最良の総合的な指標です。借り換え指数には、製品（FRMまたはARM）または借り換えられたクーポンの金利に関係なく、従来型および政府向けの借り換えが含まれます。
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