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合併裁定:どのように動作するか(例)

合併裁定:どのように動作するか(例)

合併裁定は、世界初で成功した「価値のある」投資家の1人であるベンジャミン・グラハムによって完成されました。ベン・グラハムは20世紀初頭に合併裁定を採用しましたが、今日でもこの戦略にお金を稼ぐ余地はまだあります。

合併裁定は、低リスクの合併で収入を生み出す方法です。会社が公開市場で別の会社を買収することに同意すると、買収会社と買収会社は合併が完了するまで取引を継続します。買収企業は、買収価格を買収価格で割り引いて取引する傾向があり、買収が成功しないリスクと買収発表から完了までの金額の時間価値を反映している。

デルとの合併裁定

私は以前、マイケル・デルが最近の記憶で最も論争の的になっているテイク・プライベート・オファーの1つであるデル・インク(Dell Inc.)(DELL)への入札について書いた。

マイケル・デルと複数のデルの内部関係者は、彼らが所有していないデルの株式のすべてを1株当たり13.65ドルで購入することを提案した。デルは現在、13.43ドル、またはテイクプライベート価格に対して0.22ドルの値段で取引されている。

デルの株式を今日購入して13.65ドルのプライベートプライスで保有する投資家は、6カ月間の投資で1.6%、すなわち低金利環境では非常に良い年間3.2%の利益を得ることができます。米国財務省は、同じ6か月間に0.045%の収益率(年間0.09%)を提供する。

より大きい上側と下側

投資家は、本来、買収と非公開の契約が成立するかのようにデルの価格を決めている。 1株あたり13.65ドルとなった場合、最大上昇率は1.6%です。

しかし、他に2つの潜在的な結果があります。

  • デルはプライベートにされていません - この場合、デルの在庫は現在の13.65ドルの価格から大幅に下落する可能性があります。
  • デルはより良い入札を得る - Carl Icahnは、マイケル・デルの買収提案よりも優れた入札を提案している。これは、株主が12ドルの特別配当金を得ることと、アイカーンの見積もりで1株当たり2ドルから5ドルの「新Dell」の株式を取得することである。

より良い入札は、合併裁定でホームラン受賞者を作るキッカーです。マイケル・デルの買収提案が、アイカーンのオファーのために放棄されたとしよう。投資家は配当金12ドルを受け取って、1株当たり3.50ドルで取引する株式を保有します。この合併裁定は大幅に収益性が高くなります - 投資家は13.43ドルで15.50ドルの投資を受けます。純利益は1年未満で15.4%です!

合併裁定で貨幣を作る

合併裁定は、流動性の欠如により中小企業がより大きな機関で監視されないため、会社の規模が小さくなるほど収益性が高くなります。私はコンプライアンス・コーポレーション(CNU)とメトロポリタン・ヘルス・ネットワークズ(MDF)との間で、現在3億ドル未満の2つの会社との合併を見ていましたが、現在の株価と数取引日間で一貫して5%の広がりがありました。その取引で合併裁定を行った投資家は、取引で年率20%の収益を上げました!

大手企業の裁定は、より良い入札が行われた場合と同じように利益を上げることができます。現在、仲裁人は、マイケル・デルが多くの人が低すぎると宣告した価格で会社を盗むべきであれば、デルから1.6%の潜在的利益を得ることができます。マイケル・デルがIcahnのために拒否された場合、そのリターンは、比較的リスクの低いプレーで1年未満で15%以上の怪物になる可能性があります。

それは一言で言えば合併裁定です。

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