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Manitowoc在庫:ノンレス建設リバウンドでの良いプレー

Manitowoc在庫:ノンレス建設リバウンドでの良いプレー

マニトウォック(NYSE:MTW)の株式は年初来20%増で、投資家には多少の関心があります。マニトウォックのクレーン事業は、今後12ヶ月から18ヶ月間の非住宅建設でリバウンドを行う素晴らしい方法です。

非住宅市場は依然として停滞していますが、一部の先行指標では人生の兆しが見え始めています。アナリストの中には、2014年の非居住者活動の回復が予測されており、これにより大幅な受注活動が発生し、現在の収益予測を上回る可能性があります。

たとえ回復が少し進んだとしても、2014年の受注の伸びは軽微だが、近年のコスト削減対策は増分マージンにプラスの影響を与えるはずである。特に、ヨーロッパに人生の兆しが見える場合、(キャタピラーと中国について議論したように)予想以上に大きな可能性があります。

マニトウォックについて

Manitowocは、クレーンおよびフードサービス機器の製造業者です。同社は2012年に約40億ドルの売上高を達成し、クレーンから約60%、フードサービスから約40%を得ました。

フードサービス事業は比較的安定しており、置換に関連した需要の約65%を占めています。食品機器の最終需要の年々の変化は、1桁台半ばから中半期に移行する傾向があります。

クレーン事業は反対であり、機器のタイプに応じて、50%+のピークツートラフ量の変化が深く周期的である。フードサービス事業は、マニトウォックに利益安定性とキャッシュフローを提供していますが、在庫はクレーン事業の変化に伴い変化する傾向があります。

クレーン受注/バックログドライブ在庫

株価はクレーン事業に最も近づいています。バックログはここでの主要なドライバであり、書籍対請求比率もあります。書籍対請求比率は単なる注文/売上です。 1を上回る比率は、受注残高の増加を示し、売上高は増加するはずです。それが1未満の場合、バックログは減少し、販売が続く可能性があります。ある程度の季節性や特別イベントがあり、監視する本から請求書への影響があります。

非住宅建設はクレーン発注を促進する。 2014年の予測は、2013年に約2%の成長に続く非住宅建設の改善である。コンセンサス予測は、現在、2014年の非居住者の約8%の成長である。重要なことに、ダッジモーメント指数(Dodge Momentum Index)住宅需要は、2012年の大半を占める9月に再び改善された。この指数は、実際の支出を約12ヶ月間に導く傾向がある。クレーンの改善はすべて、少なくともクレーンの注文の中程度の増加につながるはずです。

クレーンのマージン拡大、欧州がビートにつながる可能性

利益成長は、クレーン部門のマージン拡大によっても促進される。アナリストは、増分/減算のマージンを順調に見ていきます。これは、四半期を四半期ごとに意味し、前年度を意味します。インクリメンタル・マージンは、前年度の売上高の増加により得られた利益の追加ドルです。増分マージンを生み出す重要な要素は、固定費吸収、規模の経済、販売ミックス(売上高への利益率の高い製品の貢献)、単なるコスト増加以上の価格を得る能力の向上です。

マニトウォックは、固定費の削減、サプライチェーンの改善、よりリーンな製造プロセスに注力してきました。音量が正規化されたレベルに戻るときに、ストリートはマージンを十分に考慮していない可能性があります。特に、近年では収益を上げずに失っているヨーロッパでは、売上が穏やかに回復すると予想よりも大きな利益につながる可能性があります。

これらのラインに沿って、Potain(タワークレーン操業)とヨーロッパにある工場には、10年以上前に買収してから長年にわたり雇用制限がありました。景気後退の中で、経営陣は労働を削減し、コスト構造を改善することができました。労働者は植物の閉鎖や移動を永久に保つために譲歩をした。これにより、これらのプラントの多くで長期にわたり効率とマージンが増加しましたが、欧州市場からの需要が乏しいために利益は見られませんでした。

より効率的な事業運営の便益に加えて、過去数年間の繰越損失は、マニトウォックが欧州のほとんどの収益に税金を払わないようにするため、営業利益の過半数がEPSに流れます。

株主価値を生み出す債務の返済

2007年にフードサービス(エノディス)で買収したことで、景気後退期に問題を引き起こした企業の負債水準が高まった。 TTMと比較して約150百万ドル(1株当たり1.12ドル)の返済を行い、2011年も同様の水準を達成しました。これは、この範囲で毎年の債務返済水準を維持できますが、クレーンがリバウンドすると大幅に返済を加速する可能性があります。

クレーンの上昇期に、同社はFCFで10億ドルを超える資金を生み出すことができました。 18億ドルの残高を抱えているため、株主に価値のある株式1株につき約9ドルが譲渡されます。さらに、レバレッジングはリスクレベルを低下させ、評価の倍数を増加させるはずである。

評価

クレーンサイクルの早いこの時点で、MTWは10から12倍のEBITDAの範囲内で取引する必要があります。 2013年のEBITDA見積もりに基づくと、2013年の見積もりに基づく20〜27ドルの範囲と、2014年の予測に基づく30〜37ドルの範囲を示します。

リスク

Manitowocのリスクは、受注が非居住者の活動に跳ね返ってこないということです。新しい注文が来る前に吸収される必要のあるアイドリングクレーンが市場にあります。 。 。これは予想よりも長くかかる可能性があります。さらに、競争のために、とりわけ世界中の株式のために戦っている中国のブランドから、利益率が圧縮されたままになる可能性があります。このダイナミックな役割が果たしているとはいえ、新興市場ではより大きな役割を果たすでしょう。

コンペ

見るべきその他の関連株は、Terex(NYSE:TEX)、Sany(60031:SHA)、またはCaterpillar(NYSE:CAT)のような建設機械会社です。しかし、Terexと他のこれらの企業は、建設機械といくつかのユニークな問題にもっと広くさらされています。 Cerepillarは鉱業の弱さに取り組んでいますが、Terexは買収による問題に取り組んでいます。

結論

Manitowocは、非住宅建設活動のリバウンドを行う良い方法です。活動が戻ってくると、株式の触媒として作用し、10〜12倍のEBITDAに達するだろう。コスト削減の結果、すべての場所で欧州からの業績が予想を上回ったため、収益は予想以上に回復する可能性があります。

マニトウォックと非住宅建設の復活についてのあなたの考えは何ですか?

編集者注:投資の世界に深く浸るように? College Investorには、2016年の20の投資ブログが掲載されています。

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