2010年に近づくにつれて、来年の債券市場の見通しは、いつものように、金利の潜在的な経路に依存するでしょう。金利の変化の潜在的な方向と大きさを評価するための主要なツールの1つは、実質またはインフレ調整された利回りの評価です。 FRBは短期的な利回りをより強くコントロールしているが、インフレ期待やインフレ期待は中長期債利回りに大きな影響を及ぼす。もちろん、金利の潜在的な経路を決定することは、長年に渡って、多くの人が誤っていることが分かっています。しかし、実質利回りを使用することは、2009年の見通しと同様に、金利シナリオの範囲と債券市場の総収益への潜在的な影響を判断するのに役立ちます。
国債は債券市場のバックボーンを形成し、10年は中・長期満期債を良好に表しているため、10年債の実質利回りを使用しています。実際の10年物財務省利回りは、消費者物価指数（CPI）で測定された10年物財務省債の利回りから、年率換算したコアインフレ率を引いたものとして定義されます。全体的なCPIも使用することができますが、食品とエネルギーの変動性が大きいほど短期間の大幅なスイングが発生し、コアCPIはより信頼できる指標になります。金曜日の10年間の利回りを3.5％、現在の1.5％のコアCPIを引いた値を2.0％とすると、10年平均の2.3％を若干下回る2.0％の実質利回りが得られます。
どのくらいの高さ？
実質利回りが高ければ高いほど、魅力的な債券投資であり、実質利回りが低いほど、市場はより高価である。株式の株価収益率（PE）と同様に、実質利回りは、債券が「安い」か「安い」かを示しています。高いPE比は低い実収率に類似し、逆もまた同様である。歴史的に、高い実質利回りは一般に、より低い実質利回りと比較してより良い債券市場のパフォーマンス（表1）につながった。下表に注目してみると、2001年10月の最低水準に続く12ヶ月のリターンは、サブプライム危機の影響を受けた2006年9月の低水準の企業スキャンダルとリターンによって助けられました。
現在の2.0％の実質利回りは低いように見え、歴史的な比較によってそれはそうであるかもしれません。何年もの間、連邦準備制度はインフレ戦闘機としての信頼性を獲得し、実質利回りを引き下げる助けとなった[図2]。その結果、債券投資家は、インフレ防止のために保険料を控除する必要が少なくなり、中長期金利を下げる助けとなりました。債券投資家が必要とする実際の利回りには、多くの要因が影響します。例えば、弱い経済成長はインフレ率の低下を意味し、したがってそれに対する保護の必要性が低いことを意味するため、実質的な利回り投資家が必要とするのは、経済成長の弱さです。逆に、より強い経済成長は、投資家が必要とするより高い実質利回りである。一般的なインフレ水準は、実質利回り（図表2のように）に影響を及ぼし、また、財務省の供給は、より高い実質利回りを要求する投資家に影響を与える可能性がある。
どのような連邦機関と言うのですか？
FRBは依然として債券投資家に対してかなりの信頼性を有しており、低インフレ予測と相まって、債券投資家が要求する実質利回りは低いままであろう。コアCPIは、プライマリー・ボンド・ディーラーの平均予測に従って現在の1.5％に近い2010年を達成すると見込まれています。これに基づいて、2010年末の10年国庫利回りの水準を概算することができます。経済成長が比較的弱いと判明した場合、債券市場は2.0％の実質利回りを必要とする可能性があり、 （2.0％の実質利回り+ 1.5％の中核CPIコンセンサス予測）。もし経済成長が予想よりも強くなったり、財務省の供給をより困難にすれば、債券市場は実際の利回りを2.5％あるいは3.0％必要とし、それぞれ10年の利回りを4.0％あるいは4.5％インフレ予測と実質利回りを追加する。さらに、コンセンサスインフレ予測が低すぎると判明した場合、それに応じて10年の利回りが上昇する可能性がある。しかし、引き上げる重要な結論は、期待される低水準のインフレが、2010年に急激に高水準の債券利回りを求める投資家を失望させる可能性が高いことである。上記の例では、3.0％の実質利回りは、仮説4.5％の10年利回りをもたらす。債券市場は2003年12月以来3.0％の実質利回りを見せていないため、近年の歴史から大きく逸脱していると考えられるため、インフレ予測が高まるか、経済成長が予想以上に強い場合を除いて、3.5％のインフレ調整利回りを意味する5.0％10年利回りは確実に伸びる。したがって、5％プラストレジャリーの利回りを求める投資家は、失望する可能性が高い。
それをリアルに保つ
すべての債券は国債との関係で価格設定されているため、実質利回り分析はより広範な債券市場に影響を与えます。 1.5％のコアCPIインフレ予測が与えられると、2.0％〜3.0％の実質利回りは、10年財務省で3.5％から4.5％の利回りをもたらし、現在の利回りよりも1.0％高い。このような利回りの上昇は、2010年の質の高い債券投資家のトータルリターンは低いものの、必ずしもマイナスではないことを暗示している。実際のインフレ調整利回りは、債券市場の評価と潜在的な方向性と関心の大きさレート変更。実質利回りは、インフレ水準、経済成長、供給などの多くの要因の影響を受けるため、確かに変化する可能性があります。しかし、様々な結果を考慮することにより、投資家は金利の潜在的経路と、それが債券市場の業績にどのように影響するかを近似することができます。予想される金利の上昇は、収益率の低下につながる可能性が高いが、低インフレ期待は、2010年に急激に高い利回りを求めている投資家が失望する可能性が高いことを示唆している。当社は、今後も質の高い債券リターンが低いと見込んでいるため、ハイイールド債を優先している。
重要な開示
- これはLPL Financialが作成したものです。この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
- 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば固定利率および固定元本額を提供する。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
- 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
- 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は、金利が上昇するにつれて低下し、利用可能性と価格の変化に左右される。
- ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的には洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。
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