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高い利回りの債券の実行は終わっていますか?

高い利回りの債券の実行は終わっていますか?

高利回り債券は、バークレイズ・ハイ・イールド債券指数で測定されるように、10月に再び過去最高の利益を上げています。市場の強さは記録的な業績につながり、投資家は論理的に疑問を呈しています。それは終わったとは考えていません。間違いなく最も重要なファクターであるデフォルトのデータは、好景気が高率市場で持続することを示唆している。

高利回り債券市場を評価する際には、デフォルトデータが最も重要な基本的な要因です。メジャー格付機関であるMoody'sとS&Pはともに、投資適格を下回る企業の債務不履行を追跡し、月次で公表しています。現在および過去のデフォルトを追跡するだけでなく、各企業は将来のデフォルトに対する期待を報告します。デフォルトの水準は現在ムーディーズによると12%と高くなっていますが、それは過去12ヶ月間の稼働総計であり、したがって逆向きの指標です。この後ろ向きの措置の中でさえ、楽観主義の原因は
第2四半期の83件から第1四半期の89件に減少した。

しかし、格付け機関はデフォルトの予測を公表しており、これらは将来の市場にとってより重要です。先週のS&Pは、2010年9月までにデフォルト率が6.9%に低下すると予想していた。このニュースは、高い利回り市場に盛り上がりをもたらしました。 S&Pの予測は、2010年9月までにデフォルト率が4.5%に下落すると予想していたムーディーズの見通しとより一層一致している。S&P予測は、他のウォールストリート・アナリストの予想と並行している。 9〜12ヶ月で4.5〜5.5%

デフォルト注意

債務不履行率は、おそらく高利回り債券評価の重要な要因であり、したがってその重要性です。デフォルトを高くすると、投資家はデフォルト損失を補うために、より低い価格/より高い利回りを要求することになります。債務不履行に対する期待が高ければ高いほど、安価な(またはそれ以下の)高利回り債券が価格設定され、逆も同様です。歴史的には、国債利回りの平均利回りは、デフォルトレートと大きく相関しています。

緊密な関係を前提にすると、デフォルト率の継続的な下落は、高い利回り市場に有利であり、追加の利回りの縮小の余地がまだ残っていることを示唆している。例えば、デフォルト率が4.5%から6.0%に低下した場合、債務不履行と利回りスプレッドの過去の関係に基づいて、現在の7.7%の水準から、利回りは6.0%から6.5%に縮小する可能性があります。追加利回りスプレッドの縮小の見通しは、債券市場の他のセグメントですでに発生している改善を考慮すると、特に重要です。換言すれば、債務不履行率のさらなる低下は、利回りの高い債券の後退をもたらし、追加利益を生み出すのに役立ちます。

ハイイールド市場はまた、ますます重要なものになっている、より高い利回りを提供します。財務省証券やMBS(Mortgage-Backed Securities)の利回りは、過去最低水準にあります。投資適格社債利回りは、過去4年間で最も低い水準にあります。多くの債券部門の改善のペースが遅くなるにつれて、利益収入は今後の業績の推進に大きな役割を果たします。高収量債の平均利回りは10.0%で、長期平均の11%をわずかに下回るが、2004年の最低6.7%をはるかに上回っている。

収穫は魅力的です

魅力的な利回りは引き続き投資家からの需要を引き付けるはずです。平均的な高収率の債券は、依然としてマネーマーケット投資に対して大きな利回りを有している。現在の利回りの優位性は低下していますが、2002年のピークを上回りました。このセクターは、投資家が現金を切り換えて恩恵を受けており、3兆ドルを超えるマネー市場の商品にまだ座っているため、引き続きそうであろう。ハイイールド市場では依然として有利な状況が続きますが、依然として考慮すべきリスクがあります。 Bloombergによれば、年初から現在までに発行された発行総額は1,330億ドルで、2008年の合計で530億ドルの2倍以上となっています。スムーズに機能する新しい発行市場は、デフォルト率を引き下げる重要な要因でした。多くの企業は、債務義務を借り換えて支払利息を削減したり、短期の満期を再構築することができました。新しい発行市場が揺らぎ、企業が新たな債務を発行したり、既存の債務を借り換えたりすることができない場合、デフォルトリスクが増加する。景気後退もリスクとなるだろうが、景気が穏やかなペースで拡大し続けると予想している。穏やかなペースであっても、経済成長は良好な
高い利回りの発行者のための背景。

経済活動の急激な低下(期待していない)やデフォルト期待の急速な逆転はないが、2010年には高利回り債券を引き続き保有すると予想される。デフォルトの低下を完全に反映した水準までスプレッドを引き下げる高利回りの債券市場を終了することを検討する。あるいは、魅力的なリターンの機会を提供するために質の高い債券利回りが大幅に上昇した場合、高利回り債券からの転換を検討することもできます。私たちはいずれの状態も期待していませんが、これは私たちが見ている道標です。

したがって、2009年のハイイールド債券市場は印象的でしたが、ファンダメンタルズはリスクを上回り、追加的なポジティブリターンが得られると考えています。確かに、2009年の総収益は、非常に落ち込んだ2008年の状況で見るべきです。利益の大部分は私たちの後ろにあると考えられ、現在の評価の高まりは業績のペースが遅くなることを示唆しています。

我々は引き続きセクターを債券で最も魅力的だと考えている。低い利回りと高いバリュエーションの世界では、ハイイールド債は依然として魅力的な評価と利回りの両方を提供しています。この試合はハイ・イールド・ボンドでは終わっていない。

重要な開示

  • このレポートはLPL Financialが作成したものです。この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
  • 国債および財務省証券は、元本および利息の適時支払いについて米国政府によって保証されており、満期まで保有されていれば固定利率および固定原価を提供しています。ただし、ファンドの株式価値は保証されず、変動します。
  • 社債の市場価値は変動し、満期前に債券が売却された場合、投資家の利回りは広告された利回りとは異なる場合があります。
  • 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券価値は、金利が上昇するにつれて低下し、利用可能性と価格の変化に左右される。
  • ハイイールド/ジャンク債は投資適格証券ではなく、実質的なリスクを伴い、一般的には洗練された投資家の多様なポートフォリオの一部であるべきである。

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