株式は過大評価されていますか？

5月、6月、7月の夏季には、S＆P500で計測された株式市場は、投資家が別の大恐慌での価格設定から典型的な不況に移行した後、約900の範囲にとどまりました。今秋、投資家が典型的な景気後退の価格設定から回復に転じたため、S＆P500は1050前後のレンジにあります。 S＆P500の最近の業績パターンは、夏の初めの月に行われたものと著しく似ています。

S＆P500の近くのチャートは、今年の夏のパフォーマンス（4月22日から7月31日）と今秋のパターン（9月1日から現在）を比較しています[図1]。彼らはほぼ完璧な試合であり、落ち込みは夏場よりも指数で150ポイント高い。これが示唆しているのは、最近のスライドが強気市場の終わりではないかもしれないということですが、それはどちらもプルバックの終わりではないかもしれません。 S＆P500が今夏のパターンを追うならば、今後数週間で数パーセントポイントの最終的な動きが見られるかもしれない。私たちがより良い労働力と支出の形で回復の持続可能性を確認し始めると、スライドは終了するかもしれません。回復が進行中であったという確認は、予想よりも一貫して良好な経済データの形で夏の後半に来た。

しかし、このプルバックはさらに進展する可能性がありますか？

3月9日以来の60％のラリーは株式を押し過ぎたのか？株式は過大評価されていますか？これらすべての質問に対する当社の答えは「いいえ」です。実際には、今後数ヶ月間に潜在的な評価の上昇の余地があります。評価を議論する際には、S＆P500の価格を翌年のインデックスの企業の期待利益で割った正味の価格収益率（P / E）を使用します。この業界標準の定義は、市場参加者の期待を最大限に測定し、過去に起こったことよりも意思決定を推進するのが利益の見通しであるため、前年度の企業の利益を使用する後発のP / Eに有利です。

過去30年間にわたり、アナリストの利益予想には3つの期間があり、景気後退の終結に伴う株式市場評価のリバウンドの程度を判断するために調査することができます。これらは、1982年、1990年、2002年のS＆P500の低水準を辿った期間です。上昇幅はさまざまでしたが、株式市場の低水準から14ヶ月間平均P / Eは37％上昇しました。 P / Eは現在、過去の3つのシナリオの平均を非常に厳密に追跡しており、改善の余地があることを示唆している[図表2]。

2002年のP / Eは記録的な高値を示していたが、1982年のP / Eは記録的な最低水準を記録していたが、どこにも行かなかった。また、この回復は失業率の回復と若干弱い可能性があります。しかし、1990年と2001年の景気後退に続き、その時点で「失業」と呼ばれていた景気後退を振り返ってみると、これらの景気回復の持続可能性について疑問が残っていたことは留意する価値がある。したがって、シナリオは同等であり、潜在的成果の範囲を反映しています。

当社の月次データの分析では、2009年3月の11.3の最低水準からP / Eが37％上昇する可能性があることを示唆しています。 P / Eが37％の過去平均伸び率まで継続的に上昇すると、市場の底から14ヶ月後の2010年4月末のピークとして15.25のP / Eが得られる。

S＆P 500の低水準のP / Eは実際には10.5であったことを想起させる人もいます。実際の日を使用した場合、月末ではなく各シナリオの市場が底をついていれば、低水準はやや低くなり、評価の典型的なリバウンドはやや大きくなり、14ヶ月で約45％になります。 2009年3月初旬のS＆P500の終値は1日ぶりに低く、P / Eは10.5となった。 45％の利益は、毎月のアプローチと大きく異なるわけではなく、この1日のP / Eを15に上げます。

S＆P500は、2009年2月の低水準から平均を非常に厳しく追跡しており、改善の余地がある。 2010年4月末の上昇開始から14ヶ月間の12ヶ月間の先物見積もりで15.25のAP / E（約82ドルと予想されます）は、2010年のS＆P500の1250レベルを示唆しています。これは、一般的に株式への過体重ポジションを支えています。

もちろん、損益が回復しなければ株価が過大評価される場合、評価は収益に依存します。幸いにも、企業の80％がアナリストの予測を上回っており、2010年第3四半期の業績予想を上回っており、多くの企業が来年の業績見通しを引き上げており、2010年の回復への自信を高めています。 2010年には、年末までに、2007年中頃のピーク時の約20％を下回った2005年の復旧を期待しています。

S＆P500の1050年水準のボラティリティは継続する可能性があるが、株価が過大評価されているとは考えにくい。スモールキャップやエマージングマーケットなどの好きな資産クラスは、S＆P500に代表される大型米国株にプレミアムで取引されていますが、プレミアム・バリュエーションを正当化する収益成長の見通しがより高いことがわかります。

重要な開示

• このレポートはLPL Financialが作成したものです。この資料に記載されている意見は、一般的な情報のみであり、特定のアドバイスや勧告を個人に提供することを意図したものではありません。どの投資が適切かを判断するには、投資する前に財務アドバイザーに相談してください。すべてのパフォーマンス参照は過去のものであり、将来の結果を保証するものではありません。すべてのインデックスは管理されておらず、直接投資することはできません。
• 国際市場や新興国市場への投資には、通貨変動や政情不安などのリスクが伴う可能性があります。小型株への投資には、ボラティリティの上昇や流動性の低下などの特定のリスクが含まれます。
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• スモールキャップ株は、より確立された企業の証券より高いリスクの対象となる可能性があります。スモールキャップ市場の流動性が低いことは、これらの投資の価値に悪影響を与える可能性がある。
• 満期前に売却された場合、債券は市場リスクおよび金利リスクの対象となる。債券の価値は、金利の上昇に伴い低下し、可用性と価格の変動に左右される。