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AckmanはAllerganのための興味深い共同入札を作成する

AckmanはAllerganのための興味深い共同入札を作成する

億万長者活動家の投資家William Ackmanは、Allergan(NYSE:AGN)を470億ドルで買収するため、Valeant Pharmaceuticals International(NYSE:VRX)と提携しました。これは現金と株式の取引で、Allerganの株主は1株あたり48.30ドル、VRXは0.83株で、現在1株あたり160ドルで取引されている。この取引は、Heinzの取引Warren Buffetが昨年完成し、3G Capitalと提携して230億ドル以上のケチャップメーカーを買収した際の別のものである。この取引は、Ackmanのパーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントが、3Gがハインツ取引より中心的な役割を演じた点で、少し異なっていた。これは、このアプローチを使用する多くの人の中で初めてのことです。

より多くのトランザクションがこのアプローチを利用できる

この取引の構造とアックマンのタイミングは、過去の彼の活動家のアプローチとは異なっていた。 AckmanのヘッジファンドはAllerganの株式を最初に購入しましたが、Valeantではすでに買収した可能性があります。 Allerganの変更を求めたり、売却するためにそれを開くことさえする代わりに、彼は株式を買って買収者をすでにポケットに入れていた。株価は15%上昇し、すでにAllerganの株式9.7%でAckmanに利益をもたらしました。

投資家は歴史的に、ウィリアム・アックマン、デイヴィッド・アインホルン、ウォーレン・バフェットなどの投資家の行動を注意深く見守っています。 Ackmanが取ったスピードと方法論は、投資家に、これらの投資マネージャーと、その取引を再現しようとしている他のヘッジファンドをより精査します。これはこのような最初のものではありませんでしたが、この方法で行われた従来の取引よりもはるかに大きく、通常は1〜3億ドルの範囲でした。

Valeantはこれまで、BotoxのメーカーAllerganを買収しようとしていましたが、この2社を一緒に連れてきませんでした。両社のビジネスは、スキンケアとアイケアに焦点を当てています。 Ackmanは過去2月にValeantのCEO Michael Pearsonと提携し、Valeantが単独でそれを達成できなかったため、共同入札をすることに決めました。

Ackmanは、ValeantとAckmanの両方によって作成された特別目的の車両を通じて、Allerganの株式とオプションを取得し始めました。アックマンは、契約締結後一定期間、ヴァレアントの株式を保有することに同意した。これは、AckmanがAllerganの株価の急速な上昇に対処していないが、Valeantの株主のための価値を創出するための取引が必要であることを示している。

見積もりは、取引がこれまでの考えよりももっと肯定的であることです

Valeantの経営陣は、1株あたり約2.40ドルの追加を予想していると述べた。この見積もりが正確であると判明した場合、ValeantのEPS16の見積もりに対して20%以上の上昇を示す。その場合、現在の株価の評価は約10倍の利益で魅力的に見えるでしょう。

経営陣は、このレベルの増加を促すためにAllerganのコストを大幅に削減するとも述べています。しかし、合弁会社は、少なくとも今後数年間は1桁の売上高が増加すると考えています。ストリートには、コスト削減の水準がAllerganの売上成長を妨げる懸念があります。

一部の追加情報も、取引について経営陣によって提供された。 Valeantの現在の稼働率2億ドルと比較して、3億ドル以上の研究開発費を1年以上かけて期待しています。コンバインド・タックス・レンジは1桁台の高値となり、Valeantは取引終了後も1株当たり0.20ドルの配当を開始する。これは現在のアレルゲンの配当と一致しています。また、債務は5.5%の金利を有し、現在の債務と組み合わせると5.3%の混合金利となる。 Valeantは、取引終了後、純借入金280億ドルを予想していた。

Valeantは、競争上の問題により、取引を終了するためにいくつかの製品ラインを販売しなければならない。 BotoxとJuvedermのそれぞれの競合会社であるDysportとRestylaneが販売されます。経営陣はすでにこれらのラインを販売する協議中で、価格は$ 200~3億ドルの範囲で推計されています。

結論

この取り引きは、2つの理由から興味深いものです。まず、構造と潜在的な相乗効果の2つです。この取引の構造は、アックマンのパーシングスクエアのような活動家の資金をさらに拡大しなければならない。投資家はすでに、これらのファンドの保有および提出をアイデアのために監視しています。しかし、なぜこれらの企業が単に株式を複製するのではなく、これらの株式を購入しているのかを理解することは重要です。ファイリングはタイムラグがあるため、ファンドが彼らの立場を発表した後にこれらを購入することは、投資家を重大な不利益にする。

実際の取引に関しては、経営陣がコスト削減計画を実行し、期待される相乗効果を達成できる場合、Valeantの株式は魅力的です。これは予測が難しく困難ですが、この契約の潜在的な増加は、小さな欠場が依然として価値を創造するほど十分に大きいです。投資家はAllerganを買う白人の騎士を探すべきではありません。相乗効果はそれほど大きくないため、別の企業が十分な利益を得ることは難しいでしょう。

写真の信用:xedos4

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